观点 2026年8月13日 - 下午12:16 当你的财务能力帮助客户购买你的产品变得紧张时，你该怎么办？当然是转向华尔街。这就是英伟达所做的，招募了一些最大的私募资本公司，例如高盛、阿波罗全球、KKR、布鲁克菲尔德和黑石，安排一个超过5000亿美元（约7080亿美元）的资金池，以帮助资助对英伟达芯片的购买。英伟达需要资金——而华尔街非常乐意提供。彭博社这些公司实际上并没有承诺那么多资金——他们签署的是谅解备忘录，而不是信用额度——而且每个项目都会单独评估。不过，华尔街已经发出了意向信号。鉴于英伟达自身继续有效提供其芯片购买的供应商融资的能力——这种“循环融资”安排正受到越来越多的审查和批评——或许受限，它希望扩大其圈子，而华尔街对大量私募资本的接触将使这一点成为可能。不过，英伟达并不会坐视不理。它表示将保证任何项目抵押品剩余价值的25%。对于华尔街公司来说，吸引力在于这可能创造出一种新的资产支持证券，他们可以将其转售给养老金基金、保险公司、主权财富基金和富有投资者，并在过程中获得佣金。它将这些项目——用于训练AI模型的芯片、数据中心和其他基础设施——称为“AI工厂”，但这些工厂的三分之二或更多的价值将存在于其自身芯片的价值中。这对英伟达、其股东和债权人来说，可能是1250亿美元的风险。对于英伟达而言，这一概念旨在增加其非巨头客户资助其芯片购买的能力。由于巨头们正超支其现金流并争夺股权和债务，股市和传统贷款方对他们愿意支持的AI公司变得更加谨慎和挑剔。对于较小实体来说，股权和债务的成本正在变得高不可攀。对华尔街公司来说，这一概念的吸引力在于它可能创造出一种新的资产支持证券，他们可以将其转售给养老金基金、保险公司、主权财富基金和富裕投资者，并在过程中获得佣金。然而，“AI工厂”与通常被证券化的资产类别有很大不同。证券化的住宅和商业抵押贷款、基础设施资产或公司贷款的现金流是高质量的，且有现金流和抵押品支持，通常随着时间的推移而增值。AI工厂的核心资产，即英伟达芯片，具有更有限和不确定的使用寿命。它们可能产生的收入流和作为抵押品的价值不那么确定，但几乎肯定会随着时间的推移而减少。关于芯片的使用寿命存在辩论，鉴于英伟达（和其他公司）每两年左右就会生产出一款具有更高能力的“下一代”芯片。一些人认为它们的价值应该在三到五年内完全折旧。英伟达表示它们的使用寿命可以长达十年。然而，毫无疑问的是，过时的芯片，其用途是应用在训练AI模型中所获得的知识，远不如用于训练这些模型的最新一代芯片有价值。随着时间的推移，价值的下降——而时间段在今天是不可知的——会侵蚀抵押品的价值，英伟达的担保将为投资者提供后盾。英伟达及其华尔街伙伴描绘的是一种担保债务形式，英伟达持有“首损”部分，如果贷款违约，且芯片过时率高于预期，就会调用这部分。由于英伟达自身为其芯片购买提供供应商融资的能力受限，它希望获取华尔街的庞大私募资本。彭博社华尔街擅长于金融工程解决困难的财务挑战，面对历史上最大的投资热潮，没有什么挑战比为人工智能的芯片和基础设施提供资金更大。不仅仅是资本需求的规模——单是巨头（谷歌、Meta、亚马逊、微软、甲骨文）今年在AI方面的投资就约为7500亿美元，明年将花费超过1万亿美元——而且当前的现实是AI收入增长远远赶不上支出增长的速度。可以说，这些巨头尽管有庞大的遗留现金流，明年都将现金为负，且杠杆更高。谷歌已经筹集了新股权，而大部分追求AI领导地位的科技公司也已经...