2026年7月13日，加利福尼亚州伯班克的华纳兄弟影业场地的空中视图。贾斯廷·沙利文 | 盖蒂图片社华纳兄弟探索感到眩晕。就在去年夏天，这家公司还表示将拆分为两个独立的上市实体：华纳兄弟，负责流媒体和电影业务；而探索全球，则负责全球线性电视网络。变化似乎在以惊人的速度发生。该公司正在为其HBO Max流媒体平台进行积极的扩张，进入新市场，并追求用户和盈利的增长。其电影制片厂开始显示出期待已久的势头。首席财务官古纳·维登费尔斯开始与其他高管策略性地探讨如何在快速衰退期内经营一家仅涉足电视网络的企业。但是，在与大卫·埃里森的派拉蒙Skydance进行的出售过程和推迟的合并之后，许多变化已陷入停滞。WBD首席执行官大卫·扎斯拉夫在本月早些时候的财报电话会议上表示，管理层“一直在努力提升公司的价值”，以便在合并完成时WBD处于最佳状态。这是在由加利福尼亚州检察长罗布·邦塔领导的一组州提起诉讼阻止该交易的反垄断抗议之后——而加州检察长与派拉蒙的初步和解谈判在本周似乎也破裂了。停停走走意味着在整个媒体行业正在开辟新道路之际，华纳兄弟探索面临的选择越来越少。这个由历史悠久的电影制片厂、电视网络组合和声望流媒体业务组成的公司，曾一度显得灵活。现在，它被迫变得谨慎。媒体资深人士汤姆·罗杰斯表示：“这是华纳兄弟探索能够得到的最好的交易，他们将很难在没有超出分手费的情况下完全撤出。”他目前是Versant Media Group的高级顾问，也是AI电影与电视制作公司Fountain 0的执行主席。“所以我认为他们有很多动力来找到这笔交易是否能达成的办法。”观看现在提议的1100亿美元的出售价格应当是WBD的意外之财，扎斯拉夫指出。派拉蒙已同意以每股31美元的价格收购WBD，如果监管批准在9月之后延迟，派拉蒙将开始支付“计时费用”，这将提高交易的价值。剩下的问题是，如果交易在延长的延迟后达成，派拉蒙会购买到什么？如果不成功，WBD会发生什么？WBD能做什么？WBD并不一定需要在等待合并推进的同时原地不动。合并协议中规定的临时经营条款允许WBD在交易进行到关闭之前作为独立实体运作。据一位知情人士透露，这种灵活性在华纳兄弟探索与Netflix和派拉蒙谈判出售协议时尤为强调。在交易处于挂起状态时，如果WBD需要派拉蒙的认可才能采取某些行动，协议声明这些许可不能“无理拒绝”。根据协议，合并的关闭过程可能需要12个月或更长时间，这为WBD在延迟发生时提供了一些缓冲。虽然WBD无法参与重大并购，但仍能够与媒体同行达成许可协议和其他类型的协议或合作关系。据另一位知情人士透露，从创意的角度看，在这一方面并没有太多的停滞。内容创作者仍在向WBD推销自己。由于未获授权公开发言，CNBC的消息来源以匿名方式发言。将内容许可给其他平台和网络，已证明了一种盈利的商业模式，WBD和其同行均符合此点。自2022年华纳兄弟与探索合并以来，该公司已将备受青睐的HBO系列内容许可给Netflix，如《欲望都市》、《不安感》和《兄弟连》，以及像《西部世界》这样的剧集给免费的广告支持流媒体。根据公司的八月份财报电话会议，首席财务官维登费尔斯称WBD内容的需求“非常健康”。与此同时，媒体对不同流媒体商业模式的需求日益增长，例如为一项订阅费打包多个平台或将一个平台的内容引入另一个平台。举例来说，NBC环球的Peacock同意将其内容嵌入YouTube Premium，许多观察家认为这一交易将设定新的先例。NBC环球和福克斯公司的领导层已表示他们的公司愿意与其他平台进行未来的合并或打包。HBO Max已作为捆绑的一部分与迪士尼的流媒体服务一起提供，媒体报道表明......