收听此文章：1870年1月1日，杰伊·库克被誉为美国英雄，因其在南北战争中为联邦努力融资的角色，签订了一份合同，这份合同如果你仔细看，就会发现其可能导致世界大战。1864年，国会创建了北太平洋铁路公司，旨在将五大湖与普吉特海湾连接起来，铁路将最终从杜鲁斯延伸至塔科马；特许证包括了与拟建铁路相邻的4000万英亩土地，以换取完成建设。然而，在接下来的六年中，北太平洋铁路不断挣扎于融资，尽管联合太平洋铁路和中央太平洋铁路朝相互靠近的方向建设，在1869年5月连接萨克拉门托和奥马哈的金钉被打入。北太平洋铁路在1866年曾寻求库克的融资，但缺少支持联合太平洋和中央太平洋的慷慨联邦担保（应该指出，这导致了大量的腐败）；库克本人对联邦政府的金融力量并不陌生，因此并不感兴趣。然而，最终，北太平洋铁路向他提出了一个他无法拒绝的报价：每售出1000美元债券就获得12%的佣金，以及200美元的北太平洋股票。库克很快发现他的机构同行同样同意他之前的拒绝，并且对他的债券并不感兴趣，因此他借用了他在销售战争债券时磨练出的策略：呼吁爱国主义，控制媒体，并承诺铁路财富，背后支持的是工业规模的分销。在高峰时期，库克雇佣了1500名销售人员，并通过广告和直接支付资助了1300家报纸，这一品牌因内战而熠熠生辉。零售投资者已经可以购买铁路债券；库克使它们成为他的主要融资机制。这无疑是一种惊人的创新。过去，如果你无法从政府或银行获得贷款，就几乎无法获得贷款。问题在于北太平洋铁路的资本需求是无尽的，而到1873年9月，因维也纳证券交易所崩盘和银币贬值，全球信贷收紧，库克一直从债券发行之间的存款资助北太平洋，却找不到更多买家。杰伊·库克公司随后的破产引发了1873年恐慌，最终导致全国范围内无尽的铁路破产，几年间的经济萧条，数十年的通货紧缩，甚至可以说，是导致四十年后欧洲成为火药桶的金融环境。顺便一提，北太平洋铁路最终还是完成了其线路，尽管经历了多次破产；最终，它们是合并形成伯灵顿北方铁路的四条铁路之一。伯灵顿北方铁路最终与阿奇森、托皮卡和圣菲铁路合并，形成BNSF铁路；伯克希尔·哈撒韦在2009年购买了母公司。冲破债务 如果这个故事听起来有些熟悉，那可能是因为库克在利亚夸特·阿哈迈德的最新书《1873》中是一个中心人物，这本书在今年早些时候发布。阿哈迈德毫不犹豫地将铁路建设的崩溃与当前的人工智能时刻联系在一起；书的第一页——甚至在第一页之前——就关于货币的转化，最后得出结论：为了理解与整个国家经济状况相关的货币总额的真正重要性——例如，普法战争后对法国施加的赔款的大小——最有用的并不仅仅是考虑生活成本变化，而是调整经济规模的变化。要将这样的数字转化为可比的2026年规模，乘以1200。因此，在1870年代初的繁荣年代，美国铁路债券中投入的5亿美元在今天相当于6000亿美元，正是预计到2026年主要技术公司将投资的金额。微软首席执行官萨提亚·纳德拉无疑意识到了这种联系：他在公司最近的财报电话会议上提到《1873》是“必读之书”。那么，微软在所有超大规模公司中，仍然拥有可观的自由现金流——上个季度为196亿美元，可能并不是巧合。微软是唯一一个仍然遵循用于否认泡沫存在的格言的超大规模公司：它的资本支出不是靠债务融资的。信不信由你，这在一年前几乎是所有大型科技公司的辩护；然后，在9月到11月之间，甲骨文、Meta、Alphabet和亚马逊合计发行了800亿美元的债务用于基础设施建设。这仅仅是个开始：在2025年总共筹集了1080亿美元之后，这四家公司截至7月7日已在今年筹集了1940亿美元。不出所料，债券利差正在上升，今年发行的86%的债券已经在交易中。