2025年4月10日，在台湾台北，台湾证券交易所办公室显示出暴涨的股票，这一切发生在美国总统唐纳德·特朗普意外决定暂停全球关税之后。亚洲不缺乏企业家、工程师或巨大的国内市场。然而，当谈到生产像美国那样的热门上市时，该地区仍然落后。挑战不在于技术能力的缺乏。在中国、印度、韩国和日本，企业主导着从半导体和电动汽车到机器人和先进制造等多个行业。更大的问题是，亚洲的资本市场是否结构合理，能够将公司培养成为市值巨大的上市公司。Zephirin Group的创始人Lenny Zéphirin表示："亚洲拥有支持超级IPO的技术能力、规模和人才基础，但资本市场仍受到结构性和行为因素的制约。"亚洲已经产生了大型上市公司，但很少有像美国最大的科技企业那样的规模。存储芯片制造商长鑫存储科技（CXMT）计划在上海上市，预计筹集至少295亿元人民币（约合43亿美元），这可能是自2022年以来中国最大的一次，而印度电信公司Jio Platforms计划在其上市时寻求约1200亿美元的估值。相比之下，SpaceX以1.77万亿美元的估值首次亮相，甚至在交易初期就超过了2万亿美元。历史上，估值溢价促使亚洲一些最大的科技公司进入美国市场。中国互联网巨头阿里巴巴和京东均在纽约上市，以获取更深的国际资本池，随后又寻求在香港上市。区域内出现了一个共同的主题：公司往往面临比美国同行更少的耐心的私人资本、更严格的上市要求和更低的估值倍数。贝恩公司合伙人约翰·费尔德斯表示：“美国市场的主要驱动力是通过私募股权公司提供大量私人资本，以支持这些公司进入市场，并以非常高的估值上市。”分析师们重申，美国市场继续以高于亚洲交易所的估值倍数来奖励科技公司。中国和香港：科技不是限制因素 中国在工业基础上有能力生产可与美国最大科技公司相媲美的企业。人工智能、半导体、机器人和先进制造的领先地位表明，创新并不是主要瓶颈。相反，分析师指出了金融生态系统。“中国当然拥有工业能力、市场规模和人才池，以创建一个超级规模的公司，”中国资产管理公司全球资本投资投资策略师丁文杰表示。中国的风险投资行业通常比美国运营短期投资，而跨境资本的限制更为严格，机构资本不愿意投资长期、高风险的创新。丁认为，增加来自国内保险公司和养老金的资金配置，并通过香港拓宽跨境投资渠道，将有助于缩小差距。Zéphirin表示，香港保留着举办大型募股的基础设施，但缺乏持续产生大型募股的生态系统。该城市的最大IPO历来由银行主导，而不是风险投资支持的科技公司，而分析师驱动的估值叙述相对较少发展。韩国：世界级行业，估值折扣 韩国拥有全球竞争力的半导体、电池和科技公司，但行业专家指出，市场结构阻止了许多公司实现美国式的估值。KB金融集团全球投资策略师金彼得表示，SK海力士和三星电子目前大约占基准KOSPI指数的一半，留下其余市场相对较小。即使是SK海力士，计划在美国上市，因为投资者越来越青睐海外半导体公司的高估值。其他优势包括汽车和船舶制造，这些行业传统上以较低的估值倍数交易。分析师还指出了家族经营的财阀系统。“财阀对韩国的工业赶超至关重要，但今天它们在创造新的、独立上市的冠军方面更是障碍而不是帮助，”Javelin Wealth的Polka Mishra通过电子邮件对CNBC表示。她补充说，长期存在的“韩国折扣”、集中的所有权和历史上有限的基石投资也抑制了超级IPO。最近的治理改革和新的基石投资者框架可能会提高信心，但长期机构如国家养老金的有意参与势在必行。