现在还为时已晚，无法说债券市场已经对安迪·巴恩哈姆转向。周二，英国30年期国债收益率的激增，使其借款成本达到1998年以来的最高水平，这只是政府债务国际性抛售的一部分。造成这一现象的主要因素是众所周知的。伊朗战争通过提高能源成本，颠覆了年初有关全球通货膨胀和利率下降的安慰性论点。日本日元贬值又夺走了另一个假定的金融稳定来源。美国财政部长斯科特·贝森特尚未平复人们的神经，尽管他单独进行的降息尝试至今仍未奏效。同时，人工智能革命的早期阶段是一种发行巨额债务的练习，在长期资本回报可以有意义地评估之前。在神秘的债券警惕者的视角来看，在这样的情况下，要求高回报借给债务比率高的挥霍政府（大多数都是这样的政府）是合逻辑的。从狭义上讲，英国国债只是随着市场在各方金融风险上升的时刻而移动。只是，英国本就处在经济体中最冷的边缘，以在G7中拥有最高的借款利率，这种状态在很大程度上反映了过去20年的糟糕记录——控制通货膨胀的乏力，尤其是现在，2025年对能源进口的依赖已达到43%。不幸的是，在上任六周之际，巴恩哈姆和财政大臣约翰·希利对让债券投资者重新考虑英国地位没有任何发言。投资者听到了对瑞秋·瑞夫斯财政规则的尽责承诺，但巴恩哈姆周二在国会的演讲中并没有传达出对英国金融困境的紧迫感，或者对长期维持10年期国债收益率达5.2%将造成损害的重视。更多的“公共控制”公用事业——巴恩哈姆经常提及的主题——可能是可取的，并在后台议员中产生良好反响。但即便这一模糊含义变得更明确，它又如何转化为例如显著降低基础设施建设成本呢？这真的应该是经济的首要优先事项吗？“市场对‘权力下放’和‘控制’能否成为降低政府引导通货膨胀的杠杆表示怀疑，”潘默尔·利伯姆经济学家西蒙·法伦表示。“巴恩哈姆/希利的艰巨任务是证明它们确实是正确的杠杆。如果他们失败，痛苦的金融压迫/需求侧主导的通货紧缩期将是必然的。”人们有一种不安的感觉，即债券市场预期下个月的预算将比巴恩哈姆和希利所能提供的更为重大。巴恩哈姆在国会的演讲基调是“投资者最不想听到的”，前高盛经济学家吉姆·奥尼尔如是说——这是一个来自曾被期待担任政府角色的友好批评者的严厉评判。但是，他的观点是可以理解的。他告訴BBC，政府高额借款成本将迫使工党认真对待养老金的三重锁定和“过多”的福利支出。迄今为止，在这两个方向上，议会所说的“铺垫工作”几乎没有进行。当然，印象也可能是错误的，下个月承诺的10年经济计划可能会成为一项解决能源成本、防务支出、社会护理、住房短缺及所有其他主要挑战的重大努力。但同样容易想象出另一种脚本，在其中艰难的决定被推迟，针对英国市场的行动变得更加糟糕——尤其是如果全球能源市场的破坏看起来可能会持续整个冬天。工党在2026年花费时间推翻一位领导人，另任他人。它需要一些成果。巴恩哈姆谈及为企业和消费者从生活成本压力中提供喘息空间。当政府自身从债券市场获得一定喘息空间时，这一任务会更容易。无论选择何种支出削减和增税的组合，预算都需要细节。