交易员在美国伊利诺伊州芝加哥的Cboe全球市场交易所的Cboe波动率指数（VIX）期权交易区工作，时间是2025年4月8日，星期二。吉姆·冯德鲁斯卡 | 彭博社 | 盖蒂图片社。众所周知，九月是股票表现最糟糕的月份，标准普尔500平均每月回报最低。再加上当前期权价格是全年最低，因此在股市中购买保护的风险回报看起来非常有吸引力。这是博弈证券股票与股权衍生品策略负责人斯科特·鲁布纳的看法，他在周一致信客户，指出推动标准普尔500在八月份创下纪录的看涨局势正在发生变化。“这并不是我们长期的建设性股市观点的变化，而是短期风险/回报的变化，”鲁布纳在一份指出收益日历、回购前景、季节性和零售交易模式的策略报告中写道。“综合来看，它们改变了短期的不对称性，”鲁布纳表示。“上涨催化剂变得不那么明显，而下跌催化剂却越来越多。”标准普尔500本月在盘中创下了7816.70的历史最高点，此前在七月底到八月第一周间上涨近7%。从那以后，基准指数横盘整理至降低，因为Cboe波动率指数（VIX）上周降至14.1，这是全年最低。根据Cboe的数据，与指数波动率相比较，单只股票的波动率也有所降低。根据Cboe的数据，纳斯达克100的波动率也从六月的历史高位降至一年中的最低20个百分点。“比预期更强劲的科技公司盈利（在上周与NVDA的表现中看到）帮助压缩了科技股票的波动率风险溢价，因为对人工智能交易的恐惧已减退，”Cboe衍生品市场智能负责人曼迪·徐在周一上午的一份报告中写道。因此，根据博弈的鲁布纳，购买下行保护的成本便宜。根据鲁布纳的说法，从历史角度来看，九月不仅对市场来说困难，也是博弈追踪的零售交易者购买活动最弱的月份。自2019年以来，标准普尔下跌时，零售净购买的平均值大约是平均水平的一半。鲁布纳还写道，公司的回购将在9月12日左右加速进入回购禁售期时放缓。“投资者正进入一个更加以宏观事件为重的时期，而为保护支付的溢价相对较低，”鲁布纳说。