观点 2026年8月12日——下午11:58在经历近六个月的沉寂后，黄金价格突然再次飙升。这可能不是未来形势的好兆头。价格在战争即将开始的二月底峰值达到每盎司5300美元（7500美元）以上的创纪录水平。此后，价格稳步回落，上个月跌破每盎司4000美元，之后本周再次飙升至每盎司4400美元以上。在短短一周内上涨超过8%。价格波动的明显催化剂有很多。美国和以色列与伊朗的战争对黄金价格产生了影响——直到现在。彭博社报道，美国和以色列对伊朗的攻击使油价飙升，并提高了人们对通货膨胀的预期，打破了黄金的纪录上涨。美国联邦储备委员会在上个月会议上决定维持政策利率不变，以及新任主席凯文·沃尔什未能消除人们对他会听从唐纳德·特朗普指令的担忧，已对金属最近的反弹产生了重大影响。去年的黄金热潮是由沃尔什的前任杰罗姆·鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔的年度经济讨论会上发表的演讲引发的，他暗示开始了联储接下来随着三次降息而跟进的降息周期。如果投资者担心美国的财务可能会腐蚀其货币政策，黄金市场看起来是最明显的——或许是唯一的——避险之所。联储似乎正在将重点从通货膨胀转向保护增长。黄金的关键吸引力在于它对抗通货膨胀的能力，因此，优先事项的显著转变点燃了其市场。在黄金价格与利率之间存在反向关系。由于黄金不产生收入，但持有和机会成本高，低利率对价格是有利的。受上周疲弱的美国就业数据的促进，市场对九月份加息的预期减弱，尽管本周的通货膨胀数据可能会使世界最大经济体的状况评估复杂化。然而，经济增长放缓及持续高水平或上升的通货膨胀——滞涨，实际上对黄金是积极的，因此，即使通货膨胀率保持在高位，也不一定会对价格构成威胁。在这种情况下，黄金的“避风港”地位及其与通货膨胀的反向相关性往往支撑价格。去年的联储加息行为引发了“贬值交易”和“财政主导”的讨论，或者说担心政府债务和债务服务成本失控，以至于中央银行必须通胀出财政绳索。对投资者来说，这意味着抢购安全资产，尤其是黄金。美国面临债务问题，国债总额即将达到40万亿美元，占GDP的124%。在特朗普第二任期内，超过18个月内几乎增添了4万亿美元，预计国家的债务占GDP比率将从5.8%飙升至本财政年度约6.5%，国会预算办公室最新预测显示。政府的净利息账单接近1万亿美元，超过了国防部的预算（在“战争部”要求下，明年财政年度请求1.5万亿美元资金之前，其预算曾经更大）。美国在债务山上并不孤单。在后COVID时代，大多数西方国家的资产负债表都已扩展到不可持续的水平。但美国是全球金融体系的中心，其国债证券对投资者来说是黄金的替代安全避风港。如果投资者担心美国的财务可能会腐蚀其货币政策，黄金市场显然是最明显的——或许是唯一的——避风港。过去一年黄金价格显然受到多种因素的驱动，即便美国的通货膨胀和利率可能提供了最显著的宏观背景。特朗普的贸易战争也影响通货膨胀，并产生地缘政治不稳定，其在中东的实际军事战争，对油价（以及随后的通货膨胀）的影响，也驱动了黄金价格的波动。特朗普的关税如同变幻无常，他曾经施加、撤回并威胁征收关税，然后在法院被判为非法后被迫完全改变法律依据。同样，中东的战争根据特朗普的说法，曾经多次接近结束，但冲突仍在继续。这导致黄金价格出现了一些波动，但影响是相当明确的。当投资者认为联储可能会加息以防止由于关税和油价上涨导致的通货膨胀加剧时，黄金价格趋向下降。最近，当看起来可能达成结束战争的协议并且联储可能会加息时，黄金价格再次上涨。