观点 2026年6月10日 — 下午12:11 凯文·沃尔什在美联储理事会主持他的首次利率设定会议时，主张人工智能的繁荣将使美国利率大幅降低。他的新同事们以及其他许多人对此并不那么确定。沃尔什是唐纳德·特朗普任命的，预期他将尝试满足特朗普一贯且强烈要求的减息。沃尔什认为，人工智能将被证明是“结构性通缩性”的，而美联储应在做出反应于当前数据之前，作出一个前瞻性的判断，即人工智能将降低通货膨胀率。新的美联储主席凯文·沃尔什是唐纳德·特朗普任命的，预期他将实施减息。彭博社 他主张，人工智能将释放出一场生产力繁荣——“我们这一生中最具效率提升的一波”——使得非通货膨胀增长成为可能，从而允许降低利率。其他美联储官员则不以为然。美联储副主席菲利普·杰弗逊今年早些时候表示：“在其他条件相同的情况下，持续的生产力增长可能会至少暂时导致中性利率的上升。”（中性利率是既不限制也不刺激增长的利率，使经济在稳定的通货膨胀率下扩展以实现最大增长）。当美联储本周结束联邦公开市场委员会会议时，特朗普最迫切想要的减息几乎不会实现。另一位美联储理事米哈伊尔·巴尔也将更高的生产力增长与更高的利率联系在一起，表示人工智能不太可能成为降低美联储政策利率的原因。与此同时，旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利表示，人工智能驱动的生产力增长加速会导致更高的中性利率，因为投资的需求将比储蓄的供给增长得更快。是否人工智能将提升生产力的争论是微乎其微的，但经济学家们对这种增长将如何展开以及这可能对通货膨胀和利率意味着什么则存在显著分歧。意见的重心似乎支持更高的通货膨胀和更高的利率。支持较高中性利率的论点相对简单。无论人工智能是否导致生产力提高，真正对通货膨胀和利率具有影响的是它是否提高了生产力的速度快于实施这种技术的成本。我们正处于人工智能部署的早期阶段。开发技术及其应用的公司正在以前所未有的金额，且加速投资于训练模型和构建提供必要计算能力的基础设施。去年的美国人工智能投资约为3750亿美元（5330亿美元）。预计今年将达到7500亿美元。明年可能超过1万亿美元。高盛表示，在未来五年可能会在人工智能上花费76000亿美元。这笔支出大多数用于计算能力和数据中心，这也需要在能源网络和水供应方面进行投资。这会带来连锁反应，从半导体的成本上升（面对需求的显著短缺导致价格大幅上涨），到铜等大宗商品价格的上涨，以及能源和电子产品的消费者成本上升。它还提高了具备人工智能知识和技能的劳动成本。由于人工智能公司在争夺资本（股权和日益增加的债务）方面竞争激烈，资本成本更广泛地应该会上升。自OpenAI于2022年11月推出ChatGPT以来，美国10年期和30年期国债收益率的显著上升可能反映了这一人工智能的影响。无论人工智能最终对生产力和通货膨胀的影响如何，在从这里到那里过渡期间，它将是通货膨胀的，原因是实施和部署人工智能的成本不可避免地会上升——在这一阶段，至少——速度超过任何生产力收益的增长。这就是经济学家所称的“生产力J曲线”。经济学家还会说，即使人工智能确实在很大程度上提升了生产力、资本回报和经济增长，也可能导致储蓄率下降，并将中性利率推高，而非降低。即使美联储目前的政策立场和去年三次降息的政策利率尚未反映出来，这种情况可能已经发生。中性利率高于政策利率（目前联邦基金利率目标区间为3.5%到3.75%）意味着货币政策设置是刺激性的。在通货膨胀率为3.8%且上升的情况下（多亏了特朗普的关税和中东战争），美联储不应该刺激经济。当美联储结束本周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议时，特朗普最迫切想要的减息几乎不可能得到。