2026年5月29日星期五，日本东京的人形机器人峰会上，参展商展示了一款Unitree Robotics G1人形机器人。Kiyoshi Ota | Bloomberg | Getty Images。随着中国最知名的人形制造商Unitree Robotics上市的零售兴奋达到沸点，怀疑论者在质疑这些机器人在进行真正有用的工作的方面，从跑步和特技表演扩展需要多久。杭州的初创公司将其IPO定价为每股150.8元（22.4美元），筹集了9亿美元，使公司的估值达到610亿元，约合90亿美元。投资者预计Unitree在本月晚些时候在上海的STAR市场开始交易时，首日将会有大幅上涨，这将使其成为首个在大陆上市的人形机器人制造商。Unitree的发行在上海的STAR市场上吸引了创纪录的零售需求，在线配售部分的认购超过5000倍，导致历史上最低的中签率为0.018%。此次IPO还吸引了包括AI初创公司DeepSeek等战略投资者。截至周五，与Unitree相关的IPO前永续合约在Hyperliquid交易时大约为其IPO价格的四倍，因为投资者转向加密衍生品交易所在交易开始前对股票进行投机。Unitree的机器人因能进行功夫踢和在被击倒后反弹而受到赞誉，但仍然面临技术是否能在商业上扩展的问题，AI和软件限制尚未解决。“对于这些人形机器人，老实说，它们很迷人。它们能跳舞等等，但从未看到它们做任何真正的家务，”Lotus资产管理公司的管理合伙人Hao Hong表示。在其招股说明书中，Unitree表示，大规模商业采用的进展可能比预期慢，因为机器手仍然不够精确或耐用，无法进行可持续使用。Hao指出，零售投资者的涌入部分是因为可投资的人形机器人公司太少。VP银行的股票分析师Dominik Pross表示，即使是先进的人形机器人通常也只能处理少量任务——并且仅能工作几个小时后就需要充电。大多数人形模型在闲置时的运行时间仅为四小时。“机器人必须针对他们被委托的每一项任务进行专门训练，甚至是最简单的任务，”他说，并补充说复杂的日常活动尚无法实现。更多机器人上市将随之而来。Unitree的竞争对手AgiBot和乐居机器人分别计划在香港和深圳上市。LimX Dynamics的创始人Will Zhang上个月对CNBC表示，“上市是必须的。”人形经济学 低成本制造帮助中国在机器人领域领先全球竞争对手。伍德麦肯齐预计，全球人形机器人舰队到2035年将每年增长超过90%，超过1000万台。年出货量预计届时将超过400万台。根据研究公司，China已成为主导者，占全球工业机器人安装的70%以上，去年的所有人形机器人应用中几乎占90%。根据伍德麦肯齐的数据，2020年至2025年间，人形机器人平均价格暴跌93%，降至58000美元。该公司预计，Unitree的16000美元旗舰G1型号每天运行8小时的电力成本仅为82美元，但表示更广泛的采用可能给已经因为AI数据中心而紧张的电力系统带来压力。SemiAnalysis估计，Unitree自去年以来将其G1EDU型号的税前价格——一种用于研究的可定制机器人——降低了超过45%，降至27300美元，同时保持67%的毛利率。机器人价格下降和中国政府支持——包括投资于国内制造业从劳动密集型工作向自动化的转变——正在助推对这一新兴行业的兴趣并吸引资金，Smart Analytics Global的创始人Linda Sui表示。虽然更高的生产量有助于降低成本，但测试机器人的投资回报仍需要时间，Sui说。分析师表示，Unitree的优势在于其制造规模和成本结构。Unitree去年的收入增长了四倍多，但第一季度的调整后利润下降超过52%，因为研发和营销支出增加。怀疑论者表示，Unitree目前的大部分需求仍集中在研究和演示中。该公司提交的文件显示，2025年前九个月，近四分之三的人形收入来自研究和教育，而企业参观占其仍然微小的工业商业的超过一半。CoinEx的首席分析师Jeff Ko表示：“与许多早期机器人公司不同，Unitree的故事是由真实的收入增长所支撑。”然而，他表示，Unitree高达90亿美元的估值——超过去年的收益200倍——在加密市场中被进一步推高，指向了一个投机因素。机器人政治 尽管美国对IPO的热潮有所抵制，企业融资的前景仍不明朗…