数据表明，私募股权基金正在越来越多地推动其投资组合公司承担更多债务以向投资者返还现金。这是因为通过首次公开募股（IPO）出售公司股份或将其转让给其他私募股权基金或买家的通常盈利方式在近年来已经枯竭。尽管投资者获得了回报，但私募股权发起人为公司增加更多债务的做法（称为分红再资本化）可能会削弱其投资能力或抵御未来交易下滑的能力。自2022年以来，分红再资本化活动激增，穆迪评级预计，随着私募股权公司寻找向投资者返还资金的方式，欧洲、中东和非洲的活动将保持高位，而公司销售和IPO依然低迷。评级机构估计，在EMEA地区，私募股权拥有的公司在达到通常会引发降级的杠杆水平之前，可能还会再增加410亿欧元（460亿美元）的债务。现在观看退出仍然“少之又少”新的穆迪分析表明，这一做法仍然局限于那些最强劲运营公司上，这些公司有最大的能力承担新债务，表明这种“显著的再杠杆能力”可能支持分红再资本化的进一步增加。尽管如此，这并没有解决给私募股权带来的退出积压问题，资金如今不得不将公司持有的时间大大超过通常的五到六年。穆迪分析师Mayank Mallik表示：“根本问题是退出机会少之又少——欧洲IPO市场交易淡静，通常会资助大型企业战略收购的资本在最近一次加息周期后变得更加昂贵。” “通常，我们更关注一般私募股权生态系统对企业信用质量的影响——这是当前的关键传导机制之一。”穆迪表示，私募股权发起人在选择分红再资本化候选公司时保持“有纪律”，服务、消费品和制造业是最活跃的行业。Mallik指出，大多数分红再资本化涉及那些超过原始商业计划的公司，新债务通常使杠杆回归到初始水平，而不会“实质性”影响退出机会。“然而，准备IPO的公司希望在接近市场之前展示坚实的去杠杆化记录，这一点是正确的。”他通过电子邮件告诉CNBC。“确实存在风险，如果IPO窗口意外打开，最近进行分红再资本化的发行者可能无法抓住这一机会。任何进行分红再资本化的公司都可能持有前瞻性观点，认为IPO市场在短期内将关闭。”近年来对投资者的分配大幅减少。穆迪引用PitchBook的数据称，私募股权分配从2022年起超过30%的初始净资产价值下降至今天的约12%。Mallik补充道：“风险是，如果私募股权退出积压持续，发起人可能开始关注相对较弱的信用，以实现盈利，这可能导致整个投资组合的信用恶化。”他说，这些风险比十年前更大，部分原因是文件变得“相当宽松”，使得希望增加额外债务的发行人受益。现在观看更紧的信用市场支持再资本化——至少现在是如此投资组合公司的再资本化通常通过广泛的联合贷款市场融资，几家投资银行将联合借钱给借款人，从而分散风险。或者，通过高收益公司债券发行或私人信贷借款来筹集资金。Raymond James的全球私人资本顾问负责人Sunaina Sinha Haldea表示，目前仍有“相当大的能力”来资助再资本化，并强调紧张的利差和稀缺的新贷款供应正在帮助支持这一需求。“更弱的收益、更宽的利差或投资者撤资可能会收紧可用性，而收购融资的复苏则会为贷款方提供更多的资金选择。”她说。Haldea指出，分红再资本化提供了流动性，减轻了卖出压力，但最终未解决估值差距。“投资者收回了一些现金，但资产仍在基金中，仍然需要最终买家。”Haldea通过电子邮件告诉CNBC。“如果收益增长创造了真正的借款能力，分红再资本化无需扰乱退出，但以期望增长为借款则是另一个问题。更多的债务意味着更少的财务灵活性，而在同样的企业价值下，当企业最终被出售时，股东剩余的股权价值会更少。