评论 2026年9月1日 — 下午12:10 全球债券收益率达到了近20年来未见的水平，给世界经济和金融稳定造成了威胁。这一威胁因美国政策而加剧。本周一，日本10年期国债收益率达到了30年来的最高点2.95%，市场预计日本央行将在本月晚些时候提高政策利率。虽然美联储主席凯文·沃什在周末于怀俄明州杰克逊霍尔召开的央行行长和经济学家年度会议上表现出所谓的“鹰派”，但美国10年期国债收益率也有所上升。美国财政部长斯科特·贝森特希望经济增长能将美国带出债务螺旋。美联社报道称，在法国、德国、意大利、西班牙和英国，基准10年期国债收益率处于2008年金融危机之前的水平。而在澳大利亚，10年期国债收益率达到了15年来的最高水平。只有在中国，随着增长明显放缓和预期货币政策即将放松，收益率才在下滑。全球收益率激增的背景是全球债务水平的上升。国际金融协会（IIF）今年早些时候估计，全球债务水平已超过350万亿美元（488万亿美元），约占全球GDP的305%，公共部门债务约为111万亿美元。全球债券系统的核心是美国国债市场，10年期国债收益率从2020年疫情时期低于60个基点上涨至4.75%，与此同时，美国政府债务从约26.5万亿美元激增至超过40万亿美元。发达国家也面临着类似的问题，债务大幅增加导致的高涨利息成本威胁到财政稳定。美国财政部长斯科特·贝森特本周表示，管理急剧上升的债务水平的唯一方法是促进经济增长，但这说起来容易做起来难。债务负担是疫情时代的遗留问题，当时政府开支在全球范围内激增。根据IIF的数据，自2019年底以来，全球增加了约100万亿美元的债务。根据国际货币基金组织的数据，在此期间，粗公债务的增长从约74万亿美元上升到超过126万亿美元。无论使用哪一组数据，全球债务现在都是全球经济规模的两到三倍，发达经济体的大部分粗政府债务接近或超过其整个经济产出。在日本，债务超过GDP的200%；在美国，不包括内部政府持有的债务，约为100%。在疫情期间，当收益率微不足道时，债务的堆积并没有构成威胁。然而，现在随着债务服务成本的激增，这种威胁确实存在。虽然贝森特可能将经济增长视为美国和世界的救赎，但特朗普政府却加剧了世界经济本已脆弱的财政状况。如果说疫情对债务水平首次激增负有主要责任，那么乌克兰战争对英国和欧洲的影响，以及特朗普政府的贸易战争和与以色列联合攻击伊朗的错误决定，加剧了财政痛苦。中东战争开战前夕，美国10年期国债收益率为3.94%。现在是4.75%。在同期，发达经济体的政府债券收益率猛增，范围在46个基点（澳大利亚）至96个基点（法国）。在战争之前，收益率已经上升，这场战争为历史上最大的能源冲击铺平了道路，因为疫情后通胀激增，严重扰乱了全球供应链，而这场通胀的爆发又因中央银行最初认为通胀的暴发是暂时性的而更显恶化。再加上唐纳德·特朗普的贸易战争、他在中东战争中的能源成本剧增，以及他政府的挥霍（迄今为止，他在任期内增加了约4万亿美元的债务），以及这对全球最具影响力的金融市场收益率的影响，全球经济面临金融压力的因素已全部到位。贝森特所期待的增长可能是解决方案——美国政府对人工智能热潮及相关的大规模基础设施支出寄予厚望，认为这将带来增长——但在短期内，推动这些支出的公司越来越依赖债务来进行融资，并与政府竞争投资者的资金。这不仅是推动收益率上升的另一个因素，而且给全球债务市场，特别是美国金融市场和经济增添了风险。AI生态系统中正在构建大量杠杆，这也在关键参与者之间形成了一系列金融相互依存关系。