克里斯·普赖斯 2026年9月29日 — 上午11:15 在亚当·麦凯（Adam McKay）2015年获得奥斯卡奖的电影《大空头》中，克里斯蒂安·贝尔（Christian Bale）饰演迈克尔·布瑞，这位独特的对冲基金经理率先发现了美国次贷泡沫的裂痕。布瑞是一位著名的逆向投资者，因其有关金融体系中较不明显问题的警告而被沃伦·巴菲特（Warren Buffett）称为“卡桑德拉”。在预测2008年房地产崩溃后，迈克尔·布瑞成名，因其对潜在风险的预测而获得了大量社交媒体追随者。布瑞现在盯上了一个新的目标：他所称的人工智能公司隐藏的3万亿美元（4.3万亿美元）账单，这可能毁灭全球经济。在一篇近期的文章中，布瑞深入研究了大型科技公司向监管机构提交的晦涩文件，发现了一系列他认为会导致人工智能泡沫破灭的数据中心债务。苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、Meta和甲骨文在建设人工智能采用关键的数据中心方面投入了巨额资金。但布瑞提出了一个简单的问题：如果人工智能的热情未能达到预期呢？如果所有支出（其中大部分都是借债支撑的）都被高估呢？ “这是对巨额增长的巨大押注。在这一切中，最大的风险是音乐停止时会发生什么。” 迈克尔·布瑞 被迫减记如此庞大的投资将对这些公司的利润造成巨大的打击，而这些公司的总估值约为13万亿美元。然而，对于投资者来说，一个令人担忧的迹象是，布瑞的分析表明这些公司背负的责任远不止这些。更糟的是，他指出，人工智能公司已根据有争议的会计规则将这些责任隐藏在资产负债表之外。“一家公司可以签订一份不可取消的20年数据中心租约，作为附注披露，而在资产负债表上不会有所显示，直到钥匙交付且数据中心开启。”布瑞说。这使得这五家人工智能巨头能够签署价值1.2万亿美元的数据中心未来租约，其中至少8570亿美元是不可取消的，但可以将这些负债藏匿。类似地，该集团还承诺支付超过1.5万亿美元的供应链采购承诺。这些承诺也没有出现在他们的资产负债表上，而是反映在监管文件中。加上一些特殊目的载体、担保及其他项目，他们的资产负债表外负债总额超过3万亿美元。布瑞表示，增长速度表明这一数字可能在2028年前达到5万亿美元。“让我们还记得，在过去的一年里，这五大公司的总收益不到4000亿美元。”他说。 在美国弗吉尼亚州某住宅区附近的数据中心。鲍勃·萨莱希（Bob Salehi） “这是对巨额增长的巨大押注。在这一切中，最大的风险是音乐停止时会发生什么。”这样的担忧开始影响到“精彩七”的美国科技股，甲骨文、微软和Meta等公司近期均从股市高峰下滑。“核心论点是这些超大规模供应商的所有支出是否能产生必要的投资回报来证明这一切，”美国贝尔德（Baird）投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）表示。“这是一个公平的论点，反映在精彩七和甲骨文2026年的表现不佳中。” “一旦这些表外负债被纳入，公司的利息支出以及摊销和折旧费用将开始爆炸性增长。” 英国彭米尔（Panmure）分析师朱利安·克莱门特（Julian Klement）表示，即使对人工智能的需求符合炒作，这些承诺对超大规模供应商资产负债表的影响也将是巨大的。“一旦这些表外负债被纳入，公司的利息支出以及摊销和折旧费用将开始爆炸性增长，”克莱门特表示。“一旦这些数据中心在未来两年内开始产生收入，这些表外负债将不得不进入资产负债表，并且必须还本付息，包括支付利息和摊销用债务购得的资产。”布瑞挑选的五家超大规模供应商也显示出其他压力迹象。甲骨文本周试图在新墨西哥州的一项大型数据中心项目上宣布“不可抗力”，这是一种法律保护，用于保护各方免于因无法履行合同义务而受到影响的事件。 历史重演？在《大空头》中饰演对冲基金大师迈克尔·布瑞的克里斯蒂安·贝尔。派拉蒙 在过去，当科技公司重大投资的“音乐停止”时也曾出现过类似的情形。Meta在2022年的业绩中承认其租赁了过多的办公空间，导致损失50亿美元的减值。这种情况也可能发生在人工智能数据中心上。需求过少将导致产能过剩。