波兰 - 2025/09/05：在这张照片插图中，SK海力士的标志在智能手机上显示，背景是美国国旗。（照片插图由Omar Marques/SOPA Images/LightRocket通过Getty Images提供）Sopa Images | Lightrocket | Getty Images 全球芯片巨头SK海力士将于周五在纳斯达克上市，此次上市将考验该股票是否能够摆脱长期存在的“韩国折扣”。“韩国折扣”是指由于对公司治理和模糊的企业结构的担忧，韩国公司通常以低于全球同行的估值交易。通过美国存托凭证（ADRs）在纳斯达克上市，SK海力士将获得直接接触世界上最深的资本池的机会，专家们对此辩论认为这可能会缩小这一折扣。LSEG数据显示，尽管SK海力士在快速增长的高带宽内存（HBM）市场上处于领先地位，但其市盈率仅为4.8倍12个月前瞻性收益，而行业中位数为29.84倍，美国竞争对手美光科技为6.6倍。“我们认为，通过ADR上市这一差距有缩小的空间，尽管我们并不期望韩国折扣完全消失，”Futurum Group半导体和基础设施负责人Rolf Bulk告诉CNBC。美光与SK海力士之间的市盈率差异主要是由于“接触”和“熟悉”，正如多资产交易平台eToro的市场分析师Zavier Wong所说，SK海力士对美国基金的有限可接触性使得其估值多年来保持较低，尽管其在AI内存领域的地位更强。“海力士的股票上涨并不意味着折扣缩小，因此尽管其价格上升，但与美光之间的差距并没有移动，”Wong表示。今年，美光的股票上涨了近250%，而SK海力士上涨了240%，LSEG显示。KB金融集团全球投资策略师Peter Kim也表示，此次上市还将改善海外投资者的接触，以前他们在购买韩国股票时面临障碍。“额外的接触可能有助于全球投资者交易海力士股票，而该股票仍以折扣交易于KOSPI、美光和三星，”他说。“在纳斯达克上市将是缩小这一折扣的主要因素，因为在那上市所需的上市要求将缓解美国投资者的一些担忧。”纳斯达克上市规则要求公司满足财务和流动性阈值，包括最低市值、公开流通股、股东人数和股价要求。上市公司还需遵守涵盖审计委员会、董事独立性和股东投票权等领域的公司治理标准。投资者接触由于ADR的定价为每股149美元且IPO超额认购，该公司将筹集约265亿亿美元，但分析师表示，接触美国投资者的价值最终可能超过资金本身。标准普尔全球评级的副总监Ji Cheong表示，虽然SK海力士的IPO将在一定程度上支持其不断增长的资本支出，预计未来两年为50万亿到70万亿韩元，但绝大部分将通过内部现金流进行资助。“预计公司在未来两年将产生超过200万亿韩元的年经营现金流，”Cheong补充道。尽管如此，Wong预计上市将有助于增强SK海力士的资金扩张能力，并可能为进一步的美国举措铺平道路，包括股票回购、更大程度的投资者参与以及更广泛地扩展进入美国市场。SK海力士能否保持领先？此次上市也正值投资者评估SK海力士是否能够保持在支持AI加速器的快速增长的HBM市场中的领先地位。Rayliant首席投资组合经理Philip Wool表示，SK海力士已成为“自身成功的受害者”，因为对HBM的强劲需求远远超过了其供应市场的能力。这为三星电子和美光加速投资竞争产品并与寻求多样化AI芯片供应链的超大型数据中心达成自己的供应协议创造了机会。Futurum Group的Bulk预计SK海力士将继续是最大的HBM供应商，尽管其市场份额可能会从去年的约57%下降到今年的约50%，并随着三星的上升和美光稳固为第三大参与者逐渐降至低40%的水平。更大的挑战不是市场份额，而是产能。“真正的辩论不在于份额，而在于谁能提供满足需求的产能，”Bulk说道，并补充说，即使宣布的晶圆厂扩张也仍不足以满足预期的需求，直到本十年结束。