每个基础面网站都能给你展示一张图表，其中 $1,000 变成 $40,254。我的确也有这样一张，持续了七个月。算式是正确的，而图表却毫无价值。它的诚实版本实际上是在反驳你正在阅读的产品。如果 $1,000 变成了 $40,254 呢？实际上，这正是我自己的着陆页面标题，数字是从绘制下方图表的同一查询中自动填入的。每个人都在绘制的图表这是这个数字的生成方式。首先，找出截止到今天基础面排名最高的五十家公司。查找它们过去二十年的股价表现。通过这些回报将 $1,000 进行复利。打印结果。$1,000 变成 $40,254，放眼过去二十年基础面前50名公司的 S&P 500 截至 2026 年末的投资回报。回顾性的选择；只有幸存者。最终值按窗口划分。窗口 基础面前50名，最终价值 S&P 500，最终价值 5年（投资于2021，2026年的价值） $5,617 $1,858 10年（投资于2016，2026年的价值） $14,379 $4,135 20年（投资于2006，2026年的价值） $40,254 $8,658 这就是图表，重新构建，直到2026年7月在首页上运行。经过二十年，绿色线条达到了 $40,254，而同样的 $1,000 在指数中只达到了 $8,658。该计算中的一切都不是谎言。这五十家公司确实是以这样的方式进行复利的。即使在图表的刻度上：在线性轴上，复利在最后几年看起来总是显得最为戏剧化。问题在于读者看到它时默默完成的句子：“所以如果我遵循这个排名，我就会有 $40,254。”你不会有的。这个列表在2006年是不可能写出来的。它是通过查看哪些公司有二十年强劲表现而组装的，而这些知识在窗口开始时并不存在。图表悄悄地将磁带倒退，并呈现得仿佛它是向前运行的。在第一个问题下面还有第二个问题。如今可供排名的公司是那些仍然存在的公司。每个在过去二十年里破产、私有化或在某处退市的企业都在计算中缺席。幸存者是唯一的候选者，而幸存者让它们出现的每个回测都显得光鲜亮丽。将其切换到五年或十年，差距依然存在，这正是它令人信服的原因。这种结构也并不奇怪。它接近于性能图表构建的默认方式，当没有人进行检查时，这就是我想具体说明的替代方案。诚实版本的解决方案是仅使用选定时存在的信息来选择同类。因此：重建每家公司的基础分数，截止到2016年，仅使用当时报告的财务数据，对它们进行排名，取前五十名，然后再查看接下来发生了什么。我运行了它，原本期望确认我已围绕其构建的产品。两个窗口，等权重，两侧都包含股息：2016年基础面最强的公司在十年后输给指数 基础面前50名（2016）+421% S&P 500 +103% +332% +251% 2006 2016 2026 构建记录 后续十年 仅使用2016年可用数据选择的同类 · 等权重 · 两边重新投资股息基础面前50名（2016） +421% S&P 500 +103% +332% +251% 2006 2016 2016 2026 记录构建的十年 后续十年 来源：EODHD 仅使用2016年可用数据排名的基础面最强的50家公司,等权重且不再平衡。每个面板在其起始时索引为100，因为第一个十年描述的是公司，而不是任何人持有的投资组合。有两个成员在2006年尚未上市，因此该面板平均包含48个名字。调整后的收盘价，两边重新投资股息。增长的 $100，索引至每个面板开始时的100：2016年基础面最强的同类与S&P 500 年 同类 S&P 500 2006（构建记录） 100 100 2007（构建记录） 127 120 2008（构建记录） 106 105 2009（构建记录） 93 77 2010（构建记录） 128 88 2011（构建记录） 222 117 2012（构建记录） 254 121 2013（构建记录） 325 147 2014（构建记录） 465 183 2015（构建记录） 550 196 2016（构建记录） 521 203 2016（选定后） 100 100 2017（选定后） 122 118 2018（选定后） 139 134 2019（选定后） 147 149 2020（选定后） 145 160 2021（选定后） 222 225 2022（选定后） 202 202 2023（选定后） 244 239 2024（选定后） 276 298 2025（选定后） 298 342 2026（选定后） 351 432 从2006年到2016年，这些公司构建记录的十年，组合回报+421%，而S&P 500为+103%。从2016年到2026年，后续的十年，同样的五十家公司回报+251%，而指数为+332%。我最初的假设是我的一方有个漏洞。我在最新的数据上重新运行了它并继续...