观点 2026年6月16日 — 下午12:22 SpaceX的估值是否应该超过美国其他大型公司的10倍，这些公司在市值超过1万亿美元的小宇宙中占据一席之地？这是埃隆·马斯克新上市的不同寻常的首次亮相所提出的问题。在其招股说明书中，SpaceX的定价似乎非常昂贵，为1.75万亿美元（合2.48万亿美元），在交易的前两天，SpaceX的市值飙升了42%。该公司的价值现在达到了2.52万亿美元，使其成为全球第六大最有价值的公司。在SpaceX于周五的交易首秀上，埃隆·马斯克在纳斯达克开盘钟声响起前。盖蒂图片社 其他十家公司中市值超过1万亿美元的公司，其平均市销率为11.2倍，而SpaceX的市销率高达惊人的134倍。值得注意的是，其他公司都是盈利的。亚马逊的市值为2.65万亿美元，因而其价值仅略高于SpaceX，去年赚取了780亿美元的利润。全球前十大公司中市销率最高的是博通，市销率几乎为25，利润为640亿美元。SpaceX去年净收入为7.91亿美元，但在与马斯克的xAI合并后，今年第一季度亏损了43亿美元（销售额为47亿美元），因为其对人工智能的投入不断增加。与大多数人工智能超级巨头一样，SpaceX在未来几年的前景——或者可能更长时间——是持续增加对人工智能的投资和不断膨胀的与人工智能相关的亏损。它上市的动机是希望能够继续大规模接触股本，以资助支出和亏损。至少在最初，它已经成功了。通过出售不到5%的SpaceX股份，马斯克——本来计划筹集750亿美元——最终在发行后获得了超过850亿美元，因为浮动推广者激活了一个接受超额配售的选择权，该IPO的认购量超过了几倍。基于马斯克对火星殖民地和太空数据中心的幻想，SpaceX能够筹集如此多的资本，说明了全球首位万亿富翁及其追随者的影响力，也反映了投资者对人工智能的执着，以及股票发行的结构。马斯克的追随者非常忠诚，因此投资者对这次发行的热情并不意外，散户投资者占据了相对较少的可提供股份的约20%。这次发行的成功也得益于其被多个关键指数提供商纳入。例如，纳斯达克为大型人工智能上市提供了快速通道，将SpaceX纳入其指数，打破了之前公司在加入指数前需经过一年“成熟期”或在市场上交易、并且必须有至少10%的公开发行股份的规定。其他指数提供商——如拉塞尔、晨星和MSCI——也快速将SpaceX纳入他们的指数，尽管标普选择不放松其要求，认为公司必须产生四个连续季度的利润，且在上市后至少等待12个月才能加入S&P 500指数。作为科技股首选市场，纳斯达克将在SpaceX上市后15天内将其纳入指数，指数的权重为可用自由流通股份的三倍。其他指数提供商则立即纳入了SpaceX。被动基金和基本上按指数权重进行投资的交易所交易基金将不得不收购SpaceX的股份，因为那些所谓的“活跃”基金（有时被称为“指数跟随者”）也不会偏离他们用来衡量业绩的指数。这意味着，在二级市场上，SpaceX股票将有一个保证的、可观的需求来源，考虑到可用股份有限，以及可能会有一群在IPO中购买股权的马斯克忠实粉丝，他们不太可能以任何价格出售，这几乎确保了SpaceX的首次亮相将会非常成功。这也确保了SpaceX的估值与其基本面没有关系，尽管这种情况是所有人工智能公司的共同特征。然而，SpaceX在开发和商业化人工智能的竞赛中起步较晚——xAI与类似Anthropic和OpenAI的竞争对手相比处于落后状态。它的落后程度甚至让它不得不将珍贵的计算能力出售给谷歌和Anthropic，因为它还不能完全利用这些能力。这是一个丰厚的生意——谷歌将为为期32个月的合同支付每月9.2亿美元，而Anthropic则将在约六个月内每月支付12.5亿美元——但SpaceX并不是因为为其竞争对手提供基础设施和帮助他们超越自己的人工智能业务而被估值超过100倍。