一项专门的金属商品套利交易正在演变为衡量美国关税风险的实时标准。铜被视为更广泛的经济晴雨表，这种工业金属是建筑、电子和交通运输的关键组成部分，已连续一年多疯狂上涨，上周期货价格创下近每磅 6.90 美元的历史新高。美国 COMEX 期货与伦敦金属交易所价格之间的价差历史上曾被实物交易商、银行、对冲基金、生产商和消费者用于从临时价格差中获利并对冲两个市场的价格风险。套利交易历史上受到中国需求冲击或南美供应中断等因素的驱动。然而，法国外贸银行的分析师表示，这笔交易现在因待研究的 232 条款对精炼铜的新关税的前景而受到影响，投资者越来越多地将 COMEX 溢价作为进一步关税的衡量标准。美国已经对部分半成品铜产品和其他含铜产品征收 50% 的进口税。商务部建议从 2027 年 1 月 1 日起，对精炼铜征收 15% 的分阶段普遍关税，并于 2028 年 1 月 1 日上升至 30%。任职于 ING 的商品策略师 Ewa Manthey 通过电子邮件告诉 CNBC，COMEX-LME 的价差日益成为美国关税预期的衡量标准，较大的溢价信号表明更大的关税风险，并继续推动金属流入美国。美国在 7 月进口了超过 200,000 公吨的铜，创下 12 年来的最高水平。法国外贸银行的分析师由 FIC 和商品研究负责人 Mike Haigh 领导，表示美国政策制定者对该国对进口精炼铜的依赖越来越担忧，因为人工智能基础设施、电网现代化和国防支出推动全球需求激增。他表示，232 条款的调查反映了更广泛的目标，即“确保获得被视为对经济增长和国家安全至关重要的材料的访问”。铜关税预测 为了将价差转化为关税机会，法国外贸银行建模了将 LME 级铜从欧洲仓库运送到美国东海岸的成本，并将该总交付价格与 COMEX 期货进行比较。分析师表示，目前 COMEX 溢价与完全交付的 LME 金属相比，暗示商务部部长推荐的 15% 的分阶段普遍关税在 2027 年 1 月之前的可能性为 14.6%。这在 2028 年 1 月之前上升至 30% 征税的 37% 概率。StoneX 的高级金属需求策略师 Natalie Scott-Gray 表示，美国对精炼铜的延迟 232 条款决定现在是铜市场面临的“最大催化剂”。在最近的市场评论中，Scott-Gray 表示，全面关税将挤压美国以外的供应。相反，没有关税将解除 COMEX-LME 的套利。Manthey 表示，较大的溢价依然对近期铜价构成支持，“特别是由于矿山供应仍然紧张，以及美国和中国之间对可用金属的竞争加剧。”她补充道：“我们对铜持积极态度，尽管关税不确定性意味着波动性可能会保持高位。”