2026年8月11日，交易员在美国纽约证券交易所的交易大厅工作。美国股票在周二收盘走低。刘彦南 | 新华社 | Getty Images 尽管表面上看起来不是很明显，但对于股票来说，这是一个疯狂的夏季：标准普尔500指数重新回到了历史最高点，由Cboe VIX指数测量的波动率接近年度最低水平。小型股相较于大型股表现相对平静，至少已有一年。这种平静没有反映出达成这一点所需的经历：个股的非凡波动、标准普尔与纳斯达克100指数波动率之间创纪录的差距，以及半导体行业的25%回调，促使交易员在VanEck半导体ETF (SMH)的历史上急忙购买更多的看跌期权。尽管热门内存股遭遇了重挫，VIX依然远低于第一季度的低点，标准普尔500指数的抛售仅限于瞬间抽搐。随着市场在八月初企稳并突破，极端的头寸则转向另一端，因为纳斯达克期权记录了十年来最看涨的一天，Cboe创下了看涨期权交易的记录。根据Cboe周一发布的报告，如今标准普尔看涨期权相对于看跌期权的最看涨头寸在过去一年内达到了顶峰。报告显示，下个月有25%可能到期的看跌期权与看涨期权的比率是自2024年中以来的最低水平。“过去几周，人们对于盈利后如此剧烈的反弹并没有做好准备，” Cboe全球市场衍生品市场情报负责人Mandy Xu在采访中表示。“的确出现了向上的挤压，这就是我们看到对上涨需求的原因。”有一个关键的警告：交易员们也在持有深度虚值的看跌期权，以防万一事情迅速变坏。根据Cboe的数据显示，10 delta的看跌期权（大约有10%的可能性到期时处于价值内的期权）与25 delta的看跌期权的比率达到了过去五年的66百分位高位，这意味着低概率的期权需求异常旺盛。这是股票市场版的‘信任，但要验证’——使用廉价的崩盘保护看跌期权。Xu表示：“典型的投资组合对冲工具已经被出售，但远离货币的崩盘保护仍然相对偏高。如果你在寻找人们对剧烈下跌的担忧迹象，那就是尾部对冲。”交易员们还将小型股视为一种波动的安全避风港，数据表明。在截至目前的年份中，罗素2000指数涨幅达20%，超过了标准普尔500和纳斯达克100指数，Cboe数据显示，上周罗素2000的波动性在基准指数中下降幅度最大，降至17以下，为过去五年的第2百分位低点。