观看现在，SpaceX的首次公开募股即将检验华尔街是否需要新的操作手册。这家公司在周五开始交易，其业务并不完全符合投资者通常使用的分类。埃隆·马斯克的航天公司不仅仅是一家火箭制造公司，或者卫星互联网公司，或传统的国防承包商。更好理解SpaceX的方式可能是将其视为私营的地缘政治基础设施：一家其产品与政府、军事、航空公司、偏远社区和AI工作负载的运作密切相关的公司。这是“战略科技”溢价的核心。高速增长、国家重要性和轻监管的结合，在同一家公司中很少同时出现。在其IPO申请中，SpaceX表示它是2025年美国政府的主要发射提供商，负责发射12项国家安全太空发射中型和重型发射任务中的11项，以及为NASA发射的所有五项美国载人和货物任务。其2025年收入的约五分之一来自美国联邦政府机构。传统的估值方法可能会忽视这种在政府运作中至关重要的角色。普通科技公司的价值来自客户的选择，而战略科技公司的价值则在于客户可能在替换它时遇到困难。SpaceX已经在低地球轨道上运营着10,000颗Starlink宽带和移动卫星，该公司表示截至3月31日，这些卫星占所有在轨可操作卫星的约75%。到那时，Starlink的用户数达到了1030万，比一年前的500万翻了一番。积极的前景不仅是SpaceX可以销售更多的卫星互联网订阅，而是世界上更多的通信、防御、灾难响应、航空、海事和太空基础设施可能开始依赖于该网络。但SpaceX与它常常被比较的防务巨头不同。马斯克的航天公司介于国防、科技和基础设施之间。它具有政府重要性，同时也拥有庞大的商业业务。防务承包商的曝光率，但没有那种成熟的防务承包商估值。基础设施特征，但没有公用事业型的监管。洛克希德·马丁、RTX、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力和L3哈里斯对美国国家安全至关重要，但这些股票的上行潜力受到五角大楼的影响。它们大部分的收入来自政府合同，而定价、成本和利润受制于采购规则和监督。目前，SpaceX得到了两全其美的局面：作为国家安全承包商的不可或缺性，以及科技平台的更多定价权和增长特征。阅读更多CNBC科技新闻：贝索斯在筹集120亿美元后谈及AI初创公司Prometheus：“我们并不神秘”；DoorDash允许顾客使用照片和提示来订购食物和预定；随着OpenAI加大对企业业务的推进，苹果和谷歌瞄准大众市场；Palantir的卡普表示企业对前沿AI实验室“感到不满”。公共市场已经为Palantir支付了这一版本的费用。Palantir部分是AI公司，部分是防务承包商，部分是政府操作系统。它的软件与美国的国防、情报和联邦运作紧密相连，而其收入的增长速度是传统防务公司无法匹配的。这就是为什么它的市盈率倍数超过80倍与防务市场参与者相比显得极端。市场不仅在为增长买单，它也在为战略重要性买单。SpaceX可能是同样问题的更大版本。而这可能并不是最后一个。Anduril、OpenAI和Anthropic也可能属于同一更广泛的战略科技类别。Anduril正在以硅谷的速度构建防御系统。OpenAI和Anthropic位于人工智能基础设施建设的中心：数据中心、芯片、电力和云容量。它们的模型也开始在代码、网络安全、研究、国防、教育和医疗保健中驱动工作流。如果人工智能成为下一个计算平台，领先的模型公司不仅仅是应用程序或聊天机器人，而是关键基础设施。但战略科技溢价有一个陷阱。支持更高估值的相同依赖关系最终可能会引来政府控制。如果一家公司的重要性过于突出，华盛顿通常想要插手。这开始时可能是好的。战略地位可以带来合同、补贴、政治支持和持久需求。但随着时间的推移，也可能带来强制访问规则、防务监督、采购多元化、价格压力、反垄断审查或监管。SpaceX自己的申请表明，其政府工作已经面临独特的风险，包括遵守联邦采购规则、网络安全要求、伦理规则和国家安全义务。SpaceX在美国发射、卫星和通信基础设施中的中心地位越高，这些风险就越增加。