美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）于2026年8月20日星期四在华盛顿特区白宫外对媒体成员发表讲话。尤里·格里帕斯 | 阿巴卡 | 彭博社 | Getty Images 贝森特周四坚持认为，他手中有多种工具可以解决政府债务市场的流动性问题，并恢复平静。虽然这本身是事实，但他迄今为止采用的双重努力——加速回购和尝试说服市场接受其理由——却收效甚微。财政部周三宣布，从9月初开始，它将至少加倍债券回购，引发收益率下跌，投资者对较长期政府债券的支撑表示赞赏。然而，周四较长期限的收益率很快再次上升，因为市场专家对这一推动能否抵御众多不利于国债的因素表示怀疑。然后在周四，贝森特在CNBC上表示，干预的目的是提供市场流动性，而不是试图控制收益率曲线。虽然收益率最初略有下降，但在对前一天的公告推出方式的批评中，它们很快反弹，导致一位分析师将这一出现形容为“对市场压力造成的影响极小”。尽管如此，这仍然给贝森特留下了多种选择，可能会被他所采用。“我们有一个庞大的工具箱，”财政部长说。“其中一部分在这里发出信号，并表明我们相信收益率不反映基本面。”然而，市场仍然感到担忧，并且批评声增加，贝森特确认的回购规模可能超过40亿美元，在如此大的市场中将显得无效。Evercore ISI的分析师克里希纳·古哈（Krishna Guha）称这一计划为“操作扭曲的弱形式”，或联邦储备局将长期票据和债券与短期票据交换的举措。他表示，该措施“本身不会产生持久影响，如果被视为对长期融资能力产生担忧的信号，可能会适得其反”。他补充说，这次采访“对债券市场几乎没有影响”。这使得贝森特还有其他几种选择，虽然没有一种是保证奏效，每种都带有自身的风险：更大且更频繁的回购：贝森特可以简单地说，第一轮加大回购的效果很好，因此财政部将扩大规模。减小拍卖规模：该部门可以降低所发行的长期债务水平，将其转移到短期票据上，贝森特在他的前任珍妮特·耶伦（Janet Yellen）采用这一方法时对其表示强烈批评。改变未偿债务的到期组成：这本质上将是小型拍卖的更大规模版本，要求市场参与者抢购短期——和回报率较低的——债务，这是一项风险很大的提议。古哈在客户备忘录中说道：“全球投资者知道，陷入困境的主权国家通常会选择短期发行。我们认为美国与其他国家有所不同，但这种差异并不是没有底线。” invoking the 'Bessent put'：市场已经在使用这一术语来描述财政部的举措，财政部长可以以不可预测的方式使用他的工具，令任何押注于美国债务的人措手不及。“我们认为，这更适合一种战术游击行动，以出其不意的方式捕捉做空者，施加损失，营造出双向风险的认知，可能会减缓收益率的基本面驱动走势，并防止过度反应——平滑版本，”古哈写道。“问题是，这可能对几个月后的收益率水平没有什么持久影响。” 面临信誉危机 不论他选择哪条路线——他也可以选择什么都不做，让市场自行调节——贝森特可能面临来自日益怀疑和对国债面临挑战感到担忧的市场的信誉挑战。杰富瑞（Jefferies）的首席美国经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）抱怨说，回购公告本身是不当的。他指出，这一举措是在财政部宣布季度再融资计划两周后作出的，而在再融资计划中没有表示考虑改变回购方案。“这打破了财政部长期以来坚持的‘定期和可预测’公告的战略，利用再融资几乎宣布其所有的政策变化和指导。”西蒙斯写道。“我们认为，不能说这是夸大说法，这种沟通战略的破裂降低了他们指导意见的整体可信度。”此外，西蒙斯补充说，“公告标题的粗糙措辞给人留下了这是一个仓促作出的决定的印象。”因此，贝森特面临的挑战可能是，抑制长期收益率的努力可能会给投资者提供更多要求更高补偿的理由。