2026年9月29日 — 上午11:15 在亚当·麦凯2015年获奥斯卡奖的电影《大空头》中，克里斯蒂安·贝尔饰演了迈克尔·巴里，这位偏执的对冲基金经理首次发现了美国次贷泡沫的裂缝。巴里是一位著名的逆势投资者，被沃伦·巴菲特称为“卡桑德拉”，因为他常常发出有关金融系统中鲜为人知问题的警告，却被忽视。迈克尔·巴里在预测2008年住房崩溃后声名鹊起，并因其对潜在风险的预测而积累了大量社交媒体粉丝。巴里现在又有了一个新的目标：他称AI公司隐藏的一个3万亿美元（4.3万亿美元）的账单，威胁到全球经济。在一篇最近的文章中，巴里深入挖掘了大型科技公司向监管机构提交的复杂文件，揭示了一系列数据中心债务，他表示这些债务风险可能会破裂AI泡沫。苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、Meta和甲骨文已经投入巨额资金建设对AI采纳至关重要的数据中心。但巴里提出了一个简单的问题：如果AI的期待没有兑现怎么办？所有的支出——大部分是靠债务推动的——是否被夸大了？“这是一场对巨大发展的巨大赌注。所有这些的风险在于，音乐停止时会发生什么。”迈克尔·巴里 被迫对这样巨额的投资进行减记，将对这些公司的利润造成巨大的打击，这些公司的总估值约为13万亿美元。然而，对于投资者来说，有一个令人担忧的迹象是，巴里的分析表明这些公司面临的责任远不止于此。更糟的是，他展示了AI公司如何在有争议的会计规则下将这些承诺隐藏在他们的资产负债表之外。“一家公司可以签订一个不可终止的20年数据中心租赁，在脚注中披露，却在资产负债表上什么都不显示，直到钥匙转动，数据中心启动，”巴里说。这使得这五家AI巨头能够在未来的数据中心上签署1.2万亿美元的租约，其中至少8570亿美元是不可取消的，但这些负债却不在他们的资产负债表上。同样，这个团体已经对供应链中的物品承诺了超过1.5万亿美元的付款，这些承诺在他们的资产负债表上也没有体现，而是在监管文件中显示。再加上一些特殊目的工具、担保和其他项目，他们的离表负债总额超过了3万亿美元。巴里表示，增长的步伐表明，这个数字到2028年可能会达到5万亿美元。“让我们也记住，过去一年，这五家公司的总收益不到4000亿美元，”他说。 美国弗吉尼亚州一处临近住宅区的数据中心。鲍勃·萨莱希 “这是一场对巨大发展的巨大赌注。所有这些的风险在于，音乐停止时会发生什么。” 这样的担忧已经开始动摇“壮观七星”美国科技股的光环，甲骨文、微软和Meta都在最近几周从股市高峰下跌。“核心论点是超大规模的数据中心的所有支出是否能产生必要的资本回报，来证明其合理性，”美国贝尔德投资策略师罗斯·梅菲尔德表示。“这是一个合理的论点，在壮观的七星和甲骨文在2026年的表现不佳中都有反映。” ‘一旦那些离表负债入账，这些公司的利息支出、摊销和折旧费用就会迅速增加。’ 帕姆尔分析师朱利安·克莱门特 英国帕姆尔·利贝伦分析师朱利安·克莱门特表示，即使对AI的需求确实达到预期，这些承诺对超大规模公司资产负债表的影响也将是巨大的。“一旦那些离表负债入账，利息支出和摊销与折旧费用就会迅速增加，”克莱门特说。“一旦这些数据中心在未来两年内开始产生收入，这些离表负债就必须入账，并必须服务，包括支付利息和摊销与这些债务相关的资产。” 巴里选出的五家超大规模公司也显示出其他紧张迹象。本周，甲骨文尝试在新墨西哥州的一个大型数据中心项目上宣布“不可抗力”，这是一种法律保护，旨在保护各方免受阻止他们履行合同义务的事件的影响。 历史重演吗？ 克里斯蒂安·贝尔在《大空头》中饰演的对冲基金大师迈克尔·巴里。派拉蒙 过去，也有许多例子说明，当科技公司重大投资“音乐停止”时会发生什么。Meta在2022年的业绩中进行了50亿美元的减值，因为它得出结论认为在COVID之后其租赁了过多的办公空间。AI数据中心可能也会发生同样的情况。需求不足将导致产能过剩。