在电影《奥斯汀·帕沃斯：国际神秘人》中，一名Virtuocon警卫在被占用的蒸汽压路机前大喊“No!!”三次，然后被碾过。当然，笑点在于，危险移动得如此缓慢，以至于他有足够的时间躲开。几个月来，持有CoreWeave（CRWV）的股票交易员就像那名警卫一样。尽管信用市场发出警告，但股票持有者基本上只是呆在原地。现在，在上周五收盘后下跌27.5%至本周四早上的52周低点，再加上剧烈的17%反弹，股票投资者如果没有像邪恶博士的手下那样被压扁，至少也是迷茫和困惑。今天，股价又下跌了5%。距离财报发布只有几周时间，巨额杠杆、严重分歧的卖方和15.4%的空头兴趣，使得该股票仍然处于爆炸性波动的状态。 信用市场缓慢移动的蒸汽压路机 接近CRWV股票的危险并不隐秘。AI云基础设施平台在五年前几乎不存在，却在历史盈利为零的背景下累计了516亿美元的债务（约460亿美元的净现金）。这已经众所周知，但CEO表示公司希望成为投资级，以便能够借入“无限额”，即使投资者已经预计在未来18个月内会有近600亿美元的债务，这令许多人感到不安。（恶作剧还是糖果！）尤其是因为仅在6月发行的债务自那时以来已经下跌了20%。从期权交易员的角度来看，很难将恶化的信用和上升的杠杆与下降的期权溢价相协调；最近一周，它们处于第6个百分位，相较于一年前的平均水平低出1.5个标准差。尽管72%的期权在绝对数值上并不便宜，但考虑到所有情况，它们应该更高。股票看起来也有些自满，其股价在回溯至2025年5月的历史支撑水平附近震荡。 信用方面也在发生变化： 债券暴跌：仅在刚过去的6月以8.5%的利率发行的债券，经历了近18%的下跌，紧随其后的是7月底的严重初次暴跌。 信用违约掉期（CDS）飙升：5年期CDS在6月初从452基点飙升至本周超过1100基点，暗示未来五年内大约有60%的违约概率。 现金流烧钱：根据彭博社的估算，该公司在今年下半年面临164.5亿美元的负自由现金流，2027财年另有306亿美元。 资本成本：以15%的资本成本，新业务的结构性障碍率令人瞩目。即使在2028年前对定价能力持乐观态度，预计2028财年的债务/EBITDA仍达4.5倍，这需要谨慎对待，前提是公司能达成所有那些雄心勃勃的数字。因为CRWV的杠杆比超过2:1，企业价值10%的变动会直接导致股权价值近22%的摆动。 卖方拉锯战 尽管信用前景堪忧，但股票情绪依然斗争激烈，驱动本周从低点反弹17%。例如，汇丰维持卖出评级，并给出39美元的目标价，基本上将该股票砍半。相反，像法国巴黎银行和凯恩特·菲茨杰拉德（我之前的雇主）这样的银行认为，这些担忧被夸大，股票应在此基础上翻倍。 不仅是银行家在为公司辩护。英伟达首席执行官黄仁勋淡化了系统性担忧，而ARK投资则进场购买了192,000股。美银认为，CRWV在大规模上线活跃电源的能力，加上来自英伟达即将推出的Vera Rubin部署的更高定价，将推动比预期更快的收入增长。他们将执行风险描述为比融资更大的问题；我不确定那些以面值购买2032年8.5%债券的人是否同意。 交易：11月80/1月72.5看涨期权对角 由于CRWV的信用严重受损，但其股票因高知名度的抄底买家而得到强力保护，直接做多或做空在即将到来的财报前存在过度的方向性风险。建议采用11月/1月看涨期权对角，目前每个合约的交易价格略低于6美元，几乎占当前股价的9%。通常来说，这个价格很高，但考虑到该股票在过去5个交易日内下跌了27.5%然后又反弹了17%，这个价格并不算高。 结构机制：购买1月72.5看涨期权，需支付10.25美元；卖出11月80看涨期权，价位为4.30美元。 披露：Tidal持有文中提到的所有证券。由CNBC Pro贡献者表达的所有观点均仅代表其个人观点，并不代表CNBC及其母公司或附属公司的观点，可能已通过电视、广播、互联网或其他媒体被其传播。该内容作为我们编辑输出的一部分，仅供信息参考，并不构成财务、投资、税务或法律建议，或对任何证券或其他金融资产的购买推荐。内容为一般性，未反映任何个人的独特情况。