观点：安布罗斯·埃文斯-普里查德 2026年8月14日 — 下午5:15 一种危险的观点正在市场上蔓延，认为美国已经走得太远，陷入债务复合陷阱，以至于不敢提高利率以控制通胀。美国财政部对对冲基金的短期资金依赖程度日益加深，许多对冲基金利用8.3万亿美元（11.6万亿美元）的货币市场，有些甚至以高达100倍的杠杆操作。来自稳健贷方（如外国中央银行和主权财富基金）的购买份额正在减少。美国联邦债务在唐纳德·特朗普的领导下飙升。Evan Vucci/Pool 摄影：路透社通过美联社 TS Lombard的首席美国经济学家史蒂文·布利茨表示，联邦储备委员会在不冒风险引发连锁反应的情况下无法大幅收紧政策。融资成本将“爆炸”。“今天加息会立即影响近25%的联邦债务的成本，而这部分债务的发行增长最快。”他说。美国财政部必须在越来越持怀疑态度的市场中每三个月更新6万亿债务，每年还需发行2万亿的新债务，以覆盖美国和平时期历史上最严重的结构性赤字。年度总体融资需求 — 评级机构和债券基金关注的关键警示指标 — 在2010年达到了GDP的26%。国际货币基金组织表示，预计今年这一数字将达到45%，并且在现行政策下，预计到2030年代初将达到60%。没有哪个大国能够长期承受这样的水平。如今负责美国财政部的斯科特·贝森特（Scott Bessent），这个曾是猎人的人正逐渐转变为看守人，越来越多地集中借款于短期票据。这是控制美国国债不断上升的利息成本的一种方式，国债在十年内增长了四倍，现已超过美国国防预算，并迅速向4%的GDP以上的未知领域迈进。但试图通过操纵债务工具来推迟美国的财政账目是历代边缘大国所使用的把戏。这是一种浮士德式的契约。通过贝森特本月初与日本共同干预以阻止对日元的投机，我们可以看出他对飙升的债券收益率（接近二十年来的最高点）是多么担忧。他启动了一项名为FIMA回购机制的晦涩机制，使日本能够用其1.1万亿美元的美国国债兑换美元贷款，而不是在公开市场上出售这些债券。他动员了财政部持有的欧元，而没有首先告知欧洲中央银行 — 这是一种可怕的中央银行礼仪崩溃。所有这些都在呼喊绝望。财政部长斯科特·贝森特一直试图通过越来越多地集中借款于短期票据来控制美国国债飙升的利息成本。彭博社 报道称，对冲基金在美国债务中的边际买家角色增大，过去四年中其占总美国国债购买的份额翻了一番，达到9%。它们在回购市场，以极高的杠杆借款，以获取套利收益。国际货币基金组织和国际结算银行都警告说，这种结构是一个等待发生的事故。它在2020年3月疫情恐慌期间加剧了强制出售的螺旋，并使美国国债市场几近崩溃。关键点是整个美国金融和财政体系对短期利率的敏感程度前所未有。新任美联储主席凯文·沃什面临着一个尴尬的选择。他的任命方式严重损害了他的信誉，使他甚至还未开始就名声在外。市场知道唐纳德·特朗普迫害前任，因其拒绝降息而不愿成为我们时代臭名昭著的阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）。他们还知道沃什的亿万富翁岳父是特朗普的亲密盟友，也是格林兰岛掠夺的关键作者。沃什在最近一次政策会议后难以阐述一个连贯的知识论辩论，说明他为何不加息。面对美国通胀显然朝反方向走，他无法解释如何将顽固的美国通胀带回2%的目标。“严肃地盯着通货膨胀，直到它在我们枯竭的凝视下融化，不是一个选项，”美联储董事会成员克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）说。沃什面对三位投票持异议者的不同寻常的训斥，其中一些人的发言甚至表现出蔑视。市场的判决是明确的。沃什认为人工智能具有通缩特性，因此会超越菲利普斯曲线，使其能够将快速增长与低通胀结合起来。我对这种思路持友好态度，但从曾经信誓旦旦是“通胀狂热者”的沃什口中说出，似乎并不完全令人信服。许多人怀疑他是借此借口来执行特朗普的命令。报道称，他“时常与特朗普联系”的消息确认了这种担忧。前联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔的工作准则一直是……