卡洛斯·奥索里奥 | 路透社 2020年7月5日，货车穿越安大使桥，这是连接加拿大和美国的主要贸易路线，位于加拿大安大略省温莎市。随着美国和加拿大因特朗普总统的新贸易战面临数百亿美元的对立关税制度，公司、经济学家和投资者又开始尝试预测企业资产负债表和股票价格的波动程度。美国政府对一系列加拿大商品征收50%的关税，加拿大也以200亿美元的报复性关税回应，计划于9月8日生效。这些关税涵盖700多种美国商品，旨在与特朗普对加拿大葡萄酒、水泥、曲棍球棍等商品的进口税相匹配。报复性关税的范围从15%到50%，针对进入加拿大的广泛美国进口商品，包括乳制品、海鲜、电器、木材和纸制品以及服装。在上周一新的贸易战主导新闻时，市场出现了一些实时赢家。考虑到钢铁和材料股票（包括Nucor、Steel Dynamics、Cleveland-Cliffs和Century Aluminum）的反应，这些股票在美国-加拿大贸易谈判破裂后大涨，许多人在之前一周曾因押注新的美国-加拿大协议将降低钢铁和铝的关税而下跌。VanEck钢铁ETF（SLX）仅在周一就上涨了1.6%，而State Street材料选择部门SPDR（XLB）则创下了日内历史最高价，超越了2月份创下的历史最高记录，随着金属股票和其他生产商的上涨。但新的贸易战上涨并没有持续。XLB在五个交易日结束时处于负值，SLX接近持平。可以肯定的是，这些基金在2026年已经获得了一些可观的收益。根据Morningstar截至8月28日的数据，截至目前，这两个ETF都超过了标普500指数，SLX上涨超过28%，XLB上涨超过18%。穆迪评级的首席信用官Atsi Sheth表示，现在的不确定性是关键字。“预计这种不确定性会在一段时间内持续，”Sheth说。在贸易战中，哪些企业受益，哪些企业损失，这取决于日益复杂的供应链。汽车行业是最复杂的行业之一，零部件在生产汽车过程中多次跨越边界。“对于汽车行业，我们的观点是该行业高度集成，关税不仅影响你施加关税的国家，还影响你自己的国家，”Sheth谈及美国-加拿大汽车制造生态系统时表示。她说，美国钢铁公司更可能受益，因为美国市场更大。“汽车行业是没有赢家。钢铁...美国有一点优势，”Sheth说。股票图表图标过去一个月State Street选择部门材料ETF的表现。“新的关税带来了显著但可管理的逆风，”Edward Jones的高级全球投资战略师Angelo Kourkafas说，这种逆风是双向的，因为更高的钢铁和铝成本也开始影响到美国的制造商、汽车和建筑行业。o9 Solutions的北美汽车高级执行官Kyle Mohrbach表示，最大的暴露在于来自加拿大的、单一来源、难以替代或需要保持装配线运转的部件和材料。在汽车行业，这包括从钢铁、冲压件和动力传动部件到制动系统、电子产品和专用子组件的所有东西。贸易战中的短期赢家为何难以信任怀俄明大学商学院院长、经济学教授Scott Beaulier区分了受益于股票和受益于企业之间的区别。“关税可能会立即为国内钢铁和铝生产商创造稀缺溢价。但持久的赢家将是具有三个条件的公司：可以上线的国内产能，相对安全的能源和原材料输入，以及顾客无法轻易替代他们的，”Beaulier说。他补充说，这比“美国金属公司”要小得多。铝是一个很好的例子，根据Beaulier的说法。“美国仍然严重依赖进口，而加拿大已经为美国提供了惊人的初级铝份额。你无法在一夜之间消除我们的依赖，”Beaulier说，并补充说，冶炼厂需要巨大的资本和能源投入，新的产能需要几年而不是几个月来建立。“与此同时，关税可以提高美国生产商获得的价格，同时提高使用铝的美国制造商的输入成本。我会谨慎对待金属股票的初步上涨，考虑它是否是经济整体收益的持久证据，”Beaulier说。公司们已经开始争相应对