观点 2026年7月23日 — 下午12:01 在Alphabet的第二季度业绩中，令人印象深刻的数字层出不穷，但其中一个数字尤其突出。尽管利润增长了四倍，谷歌母公司报告了其历史上首次出现的负自由现金流。这一明显的巨额利润增长通过包括对其在SpaceX和Anthropic投资的980亿美元（约1400亿澳元）的非现金增值，夸大了Alphabet的运营表现，但这一季度的现金消耗却是非常真实的。现金消耗确实存在：Alphabet投入巨资使谷歌成为人工智能巨头。 图片来自Getty 在大型科技公司的业绩中，越来越多地反映出它们在人工智能上持续投入巨额现金和资本的常态。事实上，Alphabet数字中的这两个特征在追逐人工智能主导的未来的“超大规模公司”中普遍存在，并且有一个共同的主题：为人工智能开发提供资金的需求超过了公司内部的融资能力。越来越多的甚至是最大的科技公司正在呼唤债务市场，从股市筹集股权，并投资于竞争对手，形成相互依赖和脆弱性的链条。需求并没有减弱。Alphabet在这一季度的资本支出达到了449亿美元，比去年同期翻了一番，且比第一季度多出约25%。Alphabet和特斯拉在业绩发布后股价下跌，表明投资者对它们的人工智能计划不断上升的成本的耐心和容忍度开始减弱。它之前预测全年资本支出为1800亿至1900亿美元，但现在已将这一数字上调到1950亿至2050亿美元。 Alphabet并不是唯一一家报告业绩时人工智能投资淹没了其更成熟业务表现的大型科技公司。埃隆·马斯克的特斯拉今天早上也发布了其6月季度的财报，显示尽管收入增长了25%，利润仍大致持平，为11亿美元。特斯拉超过70%的收入来自电动汽车的销售——该季度售出了更多的电动汽车，尽管利润大幅下降——但它正在努力过渡到一个由人工智能驱动的机器人出租车和机器人的未来。在这个季度，它也经历了负现金流，因为它投入了58亿美元用于支出，其中大部分与人工智能和机器人相关。这已经是第一季度25亿美元资本支出的两倍多，但远短于马斯克现在声称的年度投资目标250亿美元。 对于Alphabet和特斯拉，两者都有明显的与人工智能相关的销售增长迹象。Alphabet的云业务收入激增了82%，其越来越多地整合人工智能的搜索业务似乎也在受益，而特斯拉的“完全自动驾驶”（Full-Self-Driving）辅助驾驶软件的订阅量增长了15.6%，达到了150万。这是比一年前增长了56%。这两家公司，以及整个人工智能行业面临的问题在于，收入增长率正在被保持在人工智能发展所需支出增长率的速度所超越。如今，人工智能的竞争不仅明显受到硬件——半导体、服务器、数据中心的推动，而且由此产生的激烈竞争和需求正对行业内的“挑选和铲子”公司造成压力，以便交付。 “计算”成本在不断上升，并且急剧上升，投入资本和从中产生收入之间的时间线开始延长。这两家公司的股价在业绩发布后下跌（Alphabet下跌1.5%，特斯拉下跌1.3%）表明，投资者对其人工智能计划不断上升的成本的耐心和容忍度正在逐渐减少。 中美之间的“中国出现了无数开源人工智能公司，可以以超大规模公司的极低成本交付几乎可比的性能”，这并没有帮助这些公司和它们寻求筹集资本的环境，尽管这些大型科技公司具有将人工智能整合到现有业务和客户基础中的优势。像其他美国超大规模公司（亚马逊、微软、Meta、甲骨文）一样，Alphabet曾经是一个“低资本”企业。如今，它和同行们的资本密集型程度越来越高，因为他们计划今年支出超过7500亿美元——明年支出超过1万亿美元的影响正在影响它们的资产负债表。它们的财务状况正在发生转变，资产负债表变得高度杠杆化。例如，Alphabet的总资产从一年前的5953亿美元增长到9220亿美元，其长期债务从466亿美元增加到982亿美元，帮助资助这一扩张。