观点 2026年6月16日 — 下午12:22 SpaceX的估值是否应该超过其他市值超过1万亿美元的美国巨头的10倍？这是埃隆·马斯克新上市的非凡首秀所提出的问题。在其招股说明书中，已经定价为看似非常昂贵的1.75万亿美元（约2.48万亿美元），而在交易的前两天，SpaceX的市值飙升了42%。该公司的估值现已达到2.52万亿美元，使其成为全球第六大最有价值的公司。埃隆·马斯克在SpaceX交易首次亮相时的纳斯达克开市钟声前。根据统计，其他10家市值超过1万亿美元的公司，平均市盈率为11.2倍，而SpaceX的市盈率则高达134倍。值得注意的是，其他公司都是盈利的。亚马逊市值为2.65万亿美元，略高于SpaceX，去年利润为780亿美元。全球前10大公司中市盈率最高的公司是博通，市盈率接近25，盈利为640亿美元。SpaceX去年的净收入为7.91亿美元，但在与马斯克的xAI合并后，今年第一季度亏损了43亿美元（销售额为47亿美元），其在人工智能方面的支出大幅增加。与大多数AI巨头一样，SpaceX在未来几年，甚至可能超过几年，投资人工智能的轨迹不断增加，同时与AI相关的亏损也在不断增加。其上市的动机在于获取持续的大规模股本以资助开支和亏损。至少在最初阶段，它已经成功。通过出售不到5%的SpaceX股份，马斯克——最初计划募集750亿美元——在发行后获得了超过850亿美元，因为浮动承销商启动了接受超额配置的选项，IPO的认购超过了预期。SpaceX能够在基于马斯克对于火星殖民和太空数据中心的幻想基础上筹集如此多的资本，说明了世界首位万亿富豪及其追随者的重要性，也反映出投资者对一切与AI相关事物的迷恋，以及与其上市结构的相关重要性。马斯克的追随者非常忠诚，因此零售投资者对该发行的热情并不令人意外，零售投资者占据了相对少量可供出售股份的约20%。此次发行的成功也得益于其被多个主要指数供应商纳入的原因。纳斯达克为大型AI发行创建了快速通道，将SpaceX纳入其指数，提供了与其先前关于公司需要“成熟”一年或在市场上交易的规定，以及其资本至少10%公开发行的条件的例外。其他指数提供商——罗素、晨星、MSCI——也已将SpaceX快速纳入其指数，尽管标准普尔决定不改变其要求，即公司必须连续盈利四个季度，并在上市后至少等待12个月才能加入标准普尔500指数。纳斯达克作为科技股票的市场选择将在其上市后15天将SpaceX纳入其指数，指数权重是可自由流通股份的三倍。其他指数提供商则立即纳入了SpaceX。本质上匹配指数权重进行投资的被动基金和交易所交易基金将没有选择，只能购买SpaceX股票，而那些所谓的“主动”基金（有时被称为“指数拥抱者”）也不会过于偏离用于评估其表现的指数。这意味着，在二级市场上将有一个有保障和可观的股票需求来源，考虑到可供出售股份数量有限，以及可能会有一部分忠实的马斯克支持者在此次发行中购入股票并不太可能以任何价格出售，几乎可以确保SpaceX的首次亮相将是一次壮观的成功。这也确保了SpaceX的估值将与其基本面毫无关系，尽管所有AI公司在处理方面普遍存在类似特征。然而，SpaceX在开发和商业化人工智能的竞争中起步较晚——与Anthropic和OpenAI等竞争对手相比，xAI落后得太多。它的研发进展如此缓慢，以至于正在向谷歌和Anthropic出售珍贵的计算能力，因为它自己尚未能够完全使用这些资源。这是一项利润丰厚的业务——谷歌将在32个月内每月支付其9.2亿美元，而Anthropic将在约6个月内每月支付其12.5亿美元——但SpaceX并未因提供基础设施给其竞争对手以帮助他们优先于自己的AI操作而被评估为超过其销售额的100倍。