首相表示，英国正在“重新工业化”。如果真是如此，越来越多的活动将处于外国所有权之下。周二，又发生了一次对FTSE 250工业公司的海外私募股权收购。这次收购的对象是位于麦克尔斯菲尔德的Bodycote，Bodycote自称为“全球最大的热处理和专业冶金技术服务提供商”——例如，考虑用来增强喷气发动机叶片的工艺和涂层。买方是美国的收购公司Veritas，收购价格为16.5亿英镑或每股940便士，若包括债务则为18.5亿英镑。除非有竞争对手CVC——一家欧洲私募股权公司——再次出价，市场显然认为这是有可能的，因为Bodycote的股价收于955便士。遗憾的是，940便士根本谈不上令人惊艳。投资银行RBC的一位分析师表示，该估值“在收购基础上并不显得特别慷慨”，指出这仅比收购前的水平高出25%，而隐含的盈利估值只是处于Bodycote的10年平均水平而已。实际上，Bodycote公告中“推荐理由”的九分之九听起来似乎是在为做相反的事情辩护。这段说明开始时提到，2024年底采取的中期“优化、运营、增长”战略进展良好。该计划旨在寻求效率，并向正在扩展的航空航天和国防领域转型，以追求令人羡慕的财务指标，包括20%+的经营利润率和15%至20%的资本回报率。董事们表示，已取得良好进展。在此过程中，公司还余出足够的现金进行了1.2亿英镑的股票回购，同时保持了38年来的增长或维持股息的记录。董事会对战略的持续执行“充满信心”，“剩余改进的大部分仍在Bodycote的控制之内”。公司在最后一句中也提到，它“注意到某些汽车和工业市场中日益增加的结构性挑战，以及会对Bodycote的中期财务目标的实现造成重大风险的宏观经济不确定性”。换句话说，除了几个风险外，一切进展顺利——一个是该战略正在应对的行业风险，另一个是对于大多数公司来说都是正常状态的模糊“宏观经济不确定性”。就以仅25%的溢价接受收购提议而言，理由并不是特别有说服力。在Bodycote的辩护中可以说，如果CVC考虑重新出价，收购价格可能会有所改善。更令人沮丧的是，Bodycote可能只是生活在那个不受重视的市值低于50亿英镑的股票市场中，该市场面临注意力不足和缺乏定期资本流入的问题。如果无形的市场压力是为了寻求确定性而接受收购，独立的斗争就更难了。这个案例的小悲剧是，当美国私募股权公司Apollo在春季表示有意以885便士出价但最终退出时，投资者们算是受到了一次警醒。然而，最终结果是，Bodycote在伦敦证券市场上维持了54年的生涯无论如何都将结束。该公司加入了今年一长串的离场者，仅在周二就包括电信公司Gamma Communications以11亿英镑被收购，苏格兰能源公司Capricorn以2.92亿英镑被收购。Bodycote当然仍可以在私募股权持有下繁荣。但作为一家位于英国、在其领域内具有全球领导地位的公司，拥有130个地点分布在22个国家和4000名员工，失去它对伦敦市场来说又是一次不利的损失。关于这种脱离市场的速度的解决方案，在这一专栏中已经多次探讨——而且没有哪个解决方案是简单的。但这一过程无疑始于政治家们对“出售家庭银器”的认知——这是一份最近Peel Hunt报告的标题，该报告计算了自2023年初以来，市场价值超过1亿英镑的英国公司的150多个收购提议——这可能不符合英国的长期经济利益。和往常一样，威斯敏斯特几乎没有发出声音。