← 所有论文 一篇滚动的论文 逃逸速度 SpaceX的首次公开募股准备突破重力——物理和金融。 滚动 发行 有史以来最大的首次公开募股。 SpaceX首次定价为1.77万亿美元的估值，略高于沙特阿美的1.7万亿美元，成为历史上最大的首次公开募股。每个区块为250亿美元。阿美是唯一接近这个数字的公司；著名的科技首次公开募股几乎没有登记。 发行 但你不能买太多。 在那1.77万亿美元中，只有约4%（大约750亿美元）向公众出售。其他96%与内部人员锁定在一起。记住这个观点；稍后会有用。 主张 真实、快速的增长。 SpaceX的收入增长迅速：2022年为46亿美元，2023年为87亿美元，2024年为140亿美元，2025年为187亿美元。尽管增长率有所放缓，但在三年内几乎翻了四倍。 主张 然后是这个。 为了证明1.77万亿美元的价格，摩根士丹利（协助主承销商）指向2040年：3.4万亿美元。将两个坐标轴放大以适应，最后四年的数据几乎压缩到一条细线。这是SpaceX去年销售额的182倍。 天真解读 每年41.5%。长达十五年。 复利计算，这就是将187亿美元变为3.4万亿美元的速度。具攻击性——但这真的前所未有吗？ 天真解读 特斯拉增长更陡峭。 将这些速率绘制成曲线，特斯拉的增长率更陡峭：每年62%对比SpaceX所需的41.5%。仅按速率来看，SpaceX的故事更温和。所以速率并不是关键。 重塑 设定一个更低的标准。 将每次爬升降到一个单一点：其十五年的增长率。SpaceX的增长率低于特斯拉的，41.5%对比62%。按速率来说，SpaceX是较低的标准，而非较高的。那么在整个行业中它的表现如何呢？ 重塑 在行业中对比。 按同样的标准将其他伟大的复合增长者堆叠起来：十五年的增长，每一个点仍然在同一个起点。少数几家超过了SpaceX的速率：早期特斯拉、亚马逊、思科。大多数则没有。仅按速率来看，41.5%很高，但并非不可能。 重塑 从160倍基数开始。 但并非每个速率都是从同一个地方获得的。给这些点一个第二坐标轴（起始规模），它们就会分散。超越SpaceX增长的公司都很小；特斯拉的62%来自1.17亿。这意味着SpaceX需要从160倍的基数获取41.5%。 增长前沿有速度限制。 将它与规模绘制，出现一种形状，并向下弯曲。你起步越大，允许的增长速度就越慢。无论是1980年代还是2020年代，这种曲线都成立。 形状 拟合一条曲线，它是钝的：起始规模解释了大约一半的快速增长因素（R² ≈ 0.53）。这不是硬性法则，而是一种顽固的趋势。从巨型基数出发快速增长就像是从更深的引力井中爬出——越重的物体，需要的速度越大才能打破轨道。规模成为维持速度的限制因素。 异常值 量化差距。 测量每个公司距离前沿的远近：它的实际增长÷趋势预测。这一差距就是剩余的部分，表明它超过了速度限制或未达到。 异常值 排名。 将差距从云端提起，放在一边，然后将每家公司按增长从高到低排列。 异常值 大多数接近1.0×。 排名后，几乎每家公司都接近1.0×，以其规模预测的速度增长。少数几家超过了标准；其中一家独占鳌头。 异常值 离散点降低。 将这些分数合并成一个分布。特斯拉的1.49×为记录——刚好在异常值的边界内。SpaceX所需的2.15×超出了这一点：一个统计异常值，约超出数据以往生成的最佳结果的44%。 显示 79%的利润率。 在3.4万亿美元。 预测还假设79%的EBITDA利润率。阿美在地球上开采最便宜的石油，管理着55%。软件的利润率接近45%。而3.4万亿美元将是沃尔玛的五倍，这是任何公司所记录的最高收入。一家公司。制造火箭。 规模 每切6% 的一切。 向前推进标题：SpaceX以41.5%的增速，而美国经济以其共识的~3.7%名义增长。到2040年，单一公司的收入将接近~美国GDP的6%，超越沃尔玛目前的市场份额。 十五年内百倍增长。 机器 被迫购买。 纳斯达克取消了其浮动最低标准，并为40家最大公司建立了15天的快速通道。 SpaceX的浮动股份低于5%。 跟踪QQQ、IWM和FTSE的基金被迫购买，根据高盛的估算，大约600亿美元，由于浮动股份有限，迫使在市场找到价格之前设置一个价格。 机器 有人卖出。 这种被迫出价需要卖家。当锁定期在90-180天后到期时，内部人士在该指数制造的需求中抛售。现金流向他们。公众则不得不持有以此价格买入的头寸。 论题 一致性并非真理。 一致性是廉价的——一个路演是为了制造它而构建的。真实的商业，一个广阔的市场，一个有先例的增长率，排列到故事停止感觉像预测，而开始感觉像事实。但一个一致的故事并不意味着它是真实的，而这个故事也不必如此。它只需要持续足够长的时间，供