观点 2026年6月24日 — 上午11:59 将凯文·沃什归咎于过去几天技术相关股票的暴跌，这使得埃隆·马斯克的SpaceX市值损失近1万亿美元（1.45万亿美元）。科技股的抛售——尤其是半导体制造商，但更广泛地说，包含所有与人工智能相关的公司——恰巧始于星期四。华尔街显现出裂痕。美联社 那天正是美国联邦储备委员会开放市场委员会由沃什主持的第一次会议结束。这次设定利率的委员会传达了一个明确的信息——沃什本人语气“鹰派”的支持下——即美联储在年底之前更有可能提高美国利率，而不是降低它们。实际上，源自那次会议的一切，以及沃什宣布的五个工作组的任务，旨在审查美联储的交流和运作方式，都指向未来的中央银行将会更加保守、小规模和不干预。沃什会议的时机与前任长任美联储主席艾伦·格林斯潘本周去世，有某种巧合。沃什计划缩小美联储的资产负债表，使其持有更少的银行储备，这将使得市场提供流动性的责任和风险大部分转移。与“格林斯潘的保护”不同——这个信念来自于格林斯潘任职期间在亚洲金融危机、长期资本管理公司崩溃、互联网泡沫破裂和1987年股市崩盘等事件中美联储的干预方式——市场必须将风险计入资产价格。格林斯潘任职期间的特征是愿意援助金融市场、宽松的货币政策和金融放松管制。如果沃什忠于他的信念，他的美联储将会非常不同（并且对唐纳德·特朗普来说是一个重大失望）。技术股票，尤其是与人工智能相关的股票——尤其是空间探索科技公司（SpaceX），其估值超出现实的前景收益或盈利——即使在利率上升的暗示下也很脆弱，尤其是如果投资者相信他们依赖了几十年的安全网可能很快被撤走。如果沃什忠于他的信念，特朗普不会对他精心挑选的美联储领导人感到满意。彭博社 这部分源于市场的数学问题，部分源于人工智能革命融资的复杂和脆弱。传统的数学是常规的；融资显然不是。通常，投资者通过将预期未来现金流折现到无风险利率来评估公司，这通常是10年期国债的收益率。收益率越高，未来现金流的净现值越低。自去年唐纳德·特朗普重新担任总统以来，美国10年期国债收益率一直在逐渐上升，但直到上周，没有人预期美联储会针对更高的利率。在美联储会议之后，收益率再次上升了几个基点，更重要的是，期货市场预计在年底之前至少会有一次25个基点的利率上调。美国银行的经济学家在会议之前曾预言今年不会有利率变动，现在却表示可能会有三次。这可能是极端的，但它说明了情绪和预期发生了多么突然而剧烈的改变。对于那些以异常高的收入和盈利倍数交易的大型科技公司——以SpaceX为例，当它在上市后达到近3万亿美元的市值时，交易是按去年的收入160倍来计算的——甚至一点点的利率预期变化对它们的估值都产生了放大的影响。市场上受到重创的行业是半导体股票，本周费城半导体指数暴跌近8%。自美联储会议以来，科技股集中NASDAQ指数下跌了3.5%，而更广泛的标准普尔500指数则下跌了不到2%。统称为“壮丽七侠”的股票——字母表（Google母公司）、亚马逊、Meta（Facebook）、微软、英伟达和特斯拉（现被SpaceX取代）——占据了美国市场资本化的三分之一以上，并在这个十年内推动了市场的发展，特别是随着人工智能故事获得动力，最近几天平均下跌近4%。SpaceX上周以2万亿美元的市值首次登场，估值最高达到2.99万亿美元，现在又被评估为2万亿美元。虽然市场的数学和对SpaceX之后的更广泛评估可以解释为什么科技股票对美联储不断变化的利率前景反应明显，但大型科技公司股价从历史高位回调的时间点似乎是在上个月最后几天。这似乎是由于市场的一种识别，意识到驱动市场的力量。