中国杭州市——2024年10月18日：2024年10月18日，在中国浙江省杭州市的一家黄金珠宝店展示的金条。根据《国家外汇管理局》的数据，中国中央银行已经连续23个月买入黄金，而国家正在前所未有地进口这种贵金属。这一购买热潮反映了北京减少对美元依赖的努力，以及中国家庭缺乏安全替代品的现状，分析师预计在经济疲软的情况下，黄金的需求将持续。中国人民银行在9月份增持了约23吨黄金，这是近三年来最大的一次月度购买，延续了自2015年以来最长的购买连胜。中国家庭和企业正在把黄金视为避风港。根据海关数据显示，今年前八个月中国的黄金进口金额创纪录，达到1588亿美元，进口量超过1000吨。这一数字超过了2025年全年的965亿美元和886吨的进口量。根据施耐德投资管理公司黄金策略主管Aakash Doshi的说法，2023年前八个月的消费黄金进口在中国创下纪录。Doshi表示，中国境内价格激增的溢价显示出“更强的冬季季节性需求”。尽管黄金价格下跌，但金属的积累仍在继续。九月份价格回落超过8%，至每盎司约4176美元，而在1月份曾达到超过5500美元的创纪录水平。Doshi预测，到2027年第一季度末，黄金价格将上升至每盎司4750至5500美元，受到强劲需求的支撑。根据Julius Baer集团分析师Carsten Menke的说法，中国央行的主要动机是政治。Menke指出，这是因为“美国美元的武器化以及希望减少对美国国债作为储备资产依赖的相关愿望。”西方国家在2022年俄罗斯入侵乌克兰后冻结了俄罗斯央行的资产，强调了外汇储备在地缘政治摩擦情况下可能受到限制，而黄金存在于一个国家自己的金库中则能够得到保障。根据美国财政部的数据，中国在继续多元化外汇储备的背景下，出售了国债，其持有量在7月份降至18年来的低点6180亿美元。从安全避风港的声誉来看，黄金的需求也在上升。经济不稳的消费者正在大量购买金饰、金条和金币。在房地产市场经历多年下滑后，国内投资者没有多少替代选择。基准CSI 300指数今年下跌约8%，而标准普尔500指数上涨了13%。在借贷需求疲软的情况下，银行存款和债券的回报也在下降。中国一年期国债收益率落到约1.2%，而美国约为4.46%。Saxo Bank的商品策略主管Ole Hansen表示：“在中国，持有黄金的机会成本也比许多西方市场低得多。”Menke认为，北京深化国内黄金市场的计划促使其补充库存，进一步加大了前所未有的购买力度。他估计到8月底，中央银行今年购买了约190吨黄金，其中包括110吨未报告的部分。中国对黄金的需求帮助黄金在美国利率保持高位时，抵御了可能导致价格更深跌落的压力。通常情况下，黄金的价格在利率上升时会下跌。ING银行商品策略师Ewa Manthey表示：“中国的购买已成为黄金价格结构性支持的重要来源。”Manthey补充道，中央银行出于长期考虑，更不容易受到价格影响，而零售投资者则相对敏感。Carsten也持这种观点，他指出，尽管利率预期和债券收益率大幅上升，但黄金价格仍高于夏季水平。美联储已表示2026年可能再次加息。世界第五大黄金持有国截至8月份拥有2387吨黄金，根据世界黄金协会的数据，不到美国持有量的三分之一。Hansen表示，若中国股市和房地产复苏，可能会削弱对黄金的需求，此外，人民币贬值可能会使黄金在国内价格上升，或者更高的利率会使存款更具吸引力。Hansen表示，如果中央银行对多元化储备失去兴趣，或者地缘政治紧张局势缓和，可能会出现更大变化，“但这两种情况都没有特别迫切的迹象。”