芝加哥 - 3月28日：在芝加哥交易所的十年期国债期权交易区，交易员们在联邦公开市场委员会宣布将短期利率再提高0.25%后，出现了一阵抢购活动。2006年3月28日，伊利诺伊州芝加哥。斯科特·奥尔森 | Getty Images 新闻 | Getty Images 国债收益率继续攀升，正值一个特别不利的时机，因为更高的利率加剧了近40万亿美元的政府债务负担影响。长期债务受到最近上涨的特别打击，使得30年期债券收益率接近21世纪初的最高水平。其他到期债券的收益率也因多种因素而上升，这些因素使得融资成本增加。固定收益策略师将自六月以来的涨势归因于许多变量：对预算赤字的担忧加剧，这可能会超过2025年的水平；尽管过去两个月数据有所缓和，通胀仍然在美联储2%的目标上方保持威胁；以及大量企业债务发行与国债竞争投资者的青睐。总体而言，这一变化也可以归因于上升的期限溢价，即投资者要求持有美国债务的额外收益率。所有这些因素结合在一起，创造了一个固定收益市场的艰难环境，尽管这一情况尚未对股市造成实质性影响。周二，收益率有所回落，缓解了自六月底以来30年期收益率上涨超过40个基点（0.4个百分点）的趋势。巴克莱资本美国利率研究负责人安舒尔·普拉丹在周一发给客户的报告中表示：“这些不是新的力量，长期收益率的上升是逐渐而非突然的。今天值得注意的不是这些压力的存在，而是它们似乎足够强大到能压倒个别的软数据发布。三项独立报告本月均表明收益率应下降；然而长期收益率仍然上涨。” 多重原因 确实，最近的通胀数据至少朝着正确的方向发展：消费者和生产者价格在七月几乎没有变化，而剔除食品和能源的核心指标保持在2.5%——基本上是在与伊朗对抗战争开始前的水平。但最近的变动似乎与通胀不仅仅有关。首先，是债务和赤字的情况。美国在七月遭遇了4323亿美元的预算赤字，这是自2021年3月以来幅度最大的单月增长，可能导致截至9月30日的财政年度锁定2万亿美元的赤字。总政府债务接近40万亿美元，其中公共部分很快就将达到国内生产总值的100%。市场老兵埃德·亚尔登在1980年代早期创造了“债券警卫”一词，形容那些因财政状况不佳而罢工的固定收益投资者。在一次CNBC的采访中，亚尔登协会的负责人虽然对债务和股市一般持积极态度，但说：“我们正在试探债券警卫真正开始抗议的外部限度。” 观看现在 “他们担心美联储在通胀问题上的警惕性不够；他们对油价表示担忧，”他说。“但归根结底，如果经济情况不好，债券收益率不会这么高。所以我认为这是对经济强健的信心投票。” 人工智能发行因素 债券也面临其他考验。对人工智能的投资激增与众多公司寻求资本的上市热潮巧合相遇。据证券业和金融市场协会的数据，今年迄今，美国公司已发行近1.7万亿美元的债券，比去年同期增加27%，且超过了2025年的总和。这一趋势在海外也反映出，全球政府债务收益率飙升。通常情况下，美国国债被认为是世界上最深厚和最有流动性的市场。但这并不意味着没有竞争。BMO资本市场美国利率战略负责人伊恩·林根在一份报告中表示：“在对政府债务增长的担忧之上，创纪录的企业债券发行速度为美国固定收益市场增加了大量期限供应，这对收益率的绝对水平以及收益率曲线和期限溢价的形状产生了影响。” 他补充道：“除非市场供应疲软，金融条件急剧收紧或经济前景暗淡，否则最容易的路径可能将在短期内支持更高的长期利率。” 美联储因素 然后是美联储本身。新任主席凯文·沃尔什对未来利率的走向保持谨慎，继续对前瞻性指引表示不屑。一家突然变得不透明的中央银行为已经平衡多种其他风险的市场添加了另一个紧张因素，导致收益率上涨……