1805年4月——拿破仑是欧洲的主宰，只有英国舰队站在他面前。计算现在是一个资产类别，我发现是时候再次谈论金融创新了。阿波罗、黑石、黑岩、布鲁克菲尔德、高盛和KKR正与英伟达合作，筹集5000亿美元的融资，将计算转化为资产类别。“这真的是技术芯片首次成为可投资的资产类别，”英伟达首席执行官黄仁勋对CNBC说。“这些现在是创收资产。它们是高效的，长寿命的，流通性强的，灵活的。”黄仁勋说，“这仅仅是个开始，感觉就像我在1970年代的抵押贷款支持证券市场时。”去年，黄仁勋对英伟达自己上一代的霍普芯片说了非常不同的话。“当黑威尔开始大规模出货时，你连霍普芯片都无法赠送，”黄仁勋在公司AI大会上对与会者说，宣传其最新的GPU架构。“在某些情况下，霍普芯片是可以的，但不多。”所以现在被告知芯片实际上是“创收资产”，是“长寿命”的……坦白说，让我感到头晕。至少在此刻，黄仁勋并没有错。老旧芯片的租赁价格一直在上涨，硅数据预计在2028年前将继续上涨。这里有个有趣的轶事：一家云服务提供商在其合同续签期间几乎将一位租户的英伟达黑威尔B200芯片价格翻了一倍。“这仅仅是个开始，感觉就像我在1970年代的抵押贷款支持证券市场时，我把这视为金融工程的下一个未来，”黑石首席执行官拉里·芬克对CNBC说。现在，对你们中的某些人来说，这可能会让你们感到警报响起。正如前对冲基金经理马克·鲁宾斯坦指出的，当抵押贷款过度生产时，抵押贷款支持证券便会失败。AI行业正逐渐被数据中心所饱和，尽管中国的开源模型相对强大，但对计算的需求却较少，这两者都看起来是对芯片需求不断增长的潜在威胁。还有一个更基本的问题：如Anthropic和OpenAI这样的尖端实验室，是否能够盈利？在我们甚至讨论黄仁勋的数学之前，我想指出一点：这还不是定局。这只是一些谅解备忘录。你可能还记得，去年英伟达签署了与OpenAI投资1000亿美元的谅解备忘录。你可能还记得，它……并没有发生。但谅解备忘录的一个好处是，你可以进行一次大公告，然后实际事情是否继续进行似乎并不重要。尽管如此，我们还是假设这是真的，毕竟即使作为一种试探，它也给我们提供了一些有趣的信息。 拿走资产中的“屁股”让我们稍微退后一步。我们为什么要谈论“计算”？好吧，根据黄仁勋的说法，“英伟达的计算不只是芯片。”这是因为还有一种软件，称为CUDA。“这使得英伟达的AI工厂与普通的愚蠢硅片不同，”黄在X上的一条推文——或者说帖子中说。“它们的价值并不是固定在安装时：CUDA不断提高它们的输出；已安装的基础设施在其初始折旧期后仍保持高效。”好吧，但光有芯片和软件并不能创造计算——它们只有在庞大的数据中心基础设施中才能发挥作用，而这需要仓库和电力供应。黄仁勋似乎在讨论计算时没有考虑这些，称英伟达的系统为“一个完整的AI工厂平台，包括加速计算、网络、系统软件、AI框架和全球开发者生态系统。” 显然缺少在这个列表中的是：实体设施。这里的“计算”并不是指整个数据中心堆栈；它是我们老朋友，GPU支持的贷款。暂且不论“AI工厂”的可笑想法，即电力显然在硅芯片矿场里辛勤工作，黄仁勋正在淡化数据中心，部分原因是到目前为止大部分融资都流向了那里。“黑石建立了一个市值1850亿美元的平台，包括在建的设施，并认为稳定的数据中心的长期所有权市场可能会随着时间的推移达到1万亿美元，”鲁宾斯坦写道。黄仁勋对此并不关心——其中很多是房地产，对他来说无关紧要。黄仁勋关心的是人们购买英伟达的芯片。所以这里的“计算”并不是指整个数据中心堆栈；它是一种时髦的说法，用于谈论我们老朋友，GPU支持的贷款。我可以理解为什么人们可能想要用“计算”代替“GPU”，因为每个人都知道，GPU的寿命比建立要短得多——估算范围在两至五年之间。我想“计算”也涵盖了基于TPU的贷款，所以还有这一点。今年夏天早些时候，博通筹集了350亿美元的资金，这看起来与英伟达的情况非常相似。