随着Nvidia与华尔街公司合作动员超过5000亿美元的第三方资本用于人工智能基础设施，这一繁荣背后日益复杂的融资结构正受到更密切的审视。超大规模云服务商及其金融支持者正在转向债券市场、合资企业、租赁和其他结构来资助前所未有的基础设施建设。同时，杠杆的增加使投资者在人工智能领域的曝光度提高，对冲基金和其他投资者利用优质经纪借款和衍生品放大对这一繁荣的投资回报。但在其杠杆股权投资损失后，专注于人工智能的对冲基金Situational Awareness的解体加剧了人们对借款金额、借款位置、透明度和快速解除的担忧，同时市场观察人士也在讨论收益是否能证明支出规模的合理性。尽管最近出现了技术抛售，Nvidia首席执行官黄仁勋周一告诉CNBC，Nvidia的芯片现在成为了“可投资的基础设施资产”。一些科技巨头正在通过合资企业和其他租赁工具借款用于人工智能数据中心支出——直到租赁开始时，这些债务在他们的资产负债表上并未显现出来。高盛的分析师估计，超大规模云服务商在数据中心、研发设施、办公室和设备上有总计1.5万亿美元的租赁承诺，而五年前这一数字约为2000亿美元。包括约1万亿美元的“尚未开始”的租赁承诺，这部分在财务报表中尚未体现，但将导致未来的付款。高盛的分析师在8月6日的报告中表示，这“可能会低估杠杆和未来的流动性需求，因这些义务最终会被确认并到期履行合同付款。”这一债务发行的激增——包括不易被察觉的杠杆形式——也使得最终的投资回报是否能为支出的大笔金额辩护的问题变得更加突出。PIMCO的多资产信贷策略师Lotfi Karoui表示，经过通货膨胀调整后的人工智能资本支出周期，预计将成为自19世纪铁路建设以来最大的一轮投资周期。但他在PIMCO 8月11日的评论中表示，建设规模的最终情况依然“深具不确定性”，同时强调市场共识预测超大规模云服务商的资本支出将从2027年起每年超过1万亿美元，“没有明显的放缓迹象。”Karoui表示，超大规模云服务商的借款规模大到他们正在将债务发行多样化，超出以美元计价的债券，发行者开始进入欧元、英镑、日元、瑞士法郎和加元市场。他补充道，亚马逊和Alphabet发行的以欧元计价的债券利差相对优于其美国同行，可能暗示相较于以欧元计价的债券，美元市场的“需求疲软”。他警告说，美国与人工智能相关的债券发行浪潮可能会使利差上升，因为一些大型与人工智能相关的发行者的表现不佳。人工智能杠杆是否正在成为更大的市场风险？Situational Awareness的崩溃表明了拥挤、加杠杆的人工智能交易在最近市场的剧烈抛售和反弹中是多么脆弱。该基金在其高度集中于SK Hynix和CoreWeave等公司的投资组合受到近期技术抛售影响、资产从450亿美元降至约100亿美元后，未能满足一系列来自贷款者的保证金要求。Ken Griffin的多策略对冲基金Citadel随后介入，以折扣价收购Situational Awareness的上市头寸。SK Hynix和CoreWeave的股价随后反弹。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙最近对CNBC的Leslie Picker表示，保证金债务“相当高”，并补充说这增加了放大波动性的风险。Ninety One投资学院的主任Sahil Mahtani告诉CNBC，提升的收益预期比杠杆更为紧迫，“在未来几年对高持续收益的预期”是人工智能交易对市场的“主要风险”。他通过电子邮件指出，“这主要是预期的问题，而非杠杆的问题。”他表示，技术密集市场尤其是美国的股票集中度“历史性地高”。尽管这可能不是财务杠杆，但他说，这种集中度在当重磅股票下跌时可能像杠杆一样放大市场波动。“主要股指极度集中，没人认为有什么可以使其脱轨。”Mahtani补充道，但他警告说，从公司回购股份转向发行更多股票可能会削弱市场信心。