Starlink的标志出现在智能手机屏幕上，背景是一片星空。Nurphoto | Nurphoto | Getty Images 随着投资者排队购买SpaceX股票，创下历史上最大IPO，真正需要评估的业务只有Starlink，即该公司的卫星互联网部门。根据SpaceX的数据，它的收入无疑是最大的，也是公司中唯一盈利的部分，其消费宽带客户在过去一年中翻了一番，达到了1030万。同时，公司在太空和人工智能领域的收入在第一季度共计14亿美元，而在该期间的运营损失达到了31亿美元。但即使是对于Starlink来说，扩展仍然面临重大障碍，这使得潜在投资者难以决定合理的股票价格。SpaceX仍然瞄准1.77万亿美元的市场价值。SpaceX依靠其Starship火箭——迄今为止最大的一款火箭——开始飞行并部署其新的V3卫星，以大规模扩展Starlink服务。这些火箭仍在测试中，大多数迄今为止只运送了虚拟卫星。根据其IPO文件，自2002年成立以来，SpaceX已累计债务413亿美元，并在第一季度记录了19亿美元的运营损失。该公司在开发Starship上已花费超过150亿美元。SpaceX首席财务官布雷特·约翰森在投资者路演中表示，“1000万客户可以在未来变成全球数亿客户，因为从太空交付到如此多不同地点的效率要比陆地上高得多。”约翰森还表示，SpaceX计划在两年内为消费设备提供5G等效服务。根据SpaceX现在提供的数据，每月平均收入正在下降。第一季度的平均收入降至66美元，而一年前为86美元。去年全年，平均每用户收入从2024年的91美元和2023年的99美元降至81美元。尽管第一季度用户人数翻了一番，运营收入几乎没有变化，从10.3亿美元增加至11.9亿美元。TMF Associates的卫星与电信行业研究公司总裁蒂姆·法拉尔表示：“额外客户并没有产生太多增量收入。”这可能需要提高价格，而Starlink上个月已经推出了价格上涨，增加了客户流失的风险。目前，随SpaceX的发展，生产Starlink终端的成本对公司仍构成挑战。法拉尔估计，这些设备的生产成本通常约为陆地互联网调制解调器的三倍。同时，Starlink正进入一个竞争更加激烈的市场。到目前为止，该公司的优势在于能够覆盖传统互联网服务不到的地区。SpaceX表示，Starlink在低轨道卫星中已有9600颗，可以为164个国家和地区的客户提供服务。相比之下，亚马逊Leo至今尚未推出卫星互联网产品，该公司刚刚于2025年4月开始将运营卫星送入轨道。但现在Starlink正在瞄准更发达和城市化的市场，在这些市场中，它必须与传统宽带提供商竞争，从而产生了一个全新的价格敏感水平。法拉尔表示：“人们低估了陆地竞争对手在定价、捆绑等方面做出反应的能力，”他指出，尽管Starlink能够提供高带宽服务，但终端的成本使其面临困难。“电信公司通过为现有客户降价来保住现有光纤客户并不难。”SpaceX发言人没有回应评论请求。美国航空公司是最新一家与Starlink签署协议的航空公司，上个月宣布计划在500多架狭体飞机上使用Starlink提供Wi-Fi服务。联合航空、西南航空和阿拉斯加航空（2024年与夏威夷航空合并）也选择了Starlink，而达美航空在3月表示计划自2028年起使用亚马逊Leo。New Street Research的詹姆斯·拉特泽对Starlink的前景持乐观态度。他的公司启动了对SpaceX的覆盖，给出了165美元的目标价格，高于135美元的计划IPO价格。拉特泽通过电子邮件告诉CNBC，Starlink对SpaceX的关键问题是能否“实现承诺的指数增长的最有效途径”。他写道，当Starship和新的V3卫星开始工作时，“容量将爆炸”，Starlink的容量将大幅提高。他表示，这些卫星的“功率是SpaceX目前使用的卫星的10倍”，而Starship与V3将使服务在与陆地宽带竞争中非常具有竞争力。因此，押注Starlink就是押注Starship。但在新火箭的投资中，总是可能会出现挫折。该公司提升卫星星座的另一条路线是通过Falcon 9。