私募股权巨头黑石正在成为AI热潮的中心，公司的资深人士贾斯·凯拉上周在TechCrunch Disrupt上讨论了这个话题。黑石通过各种策略发放资金，从向数据中心提供大额贷款到投资尖端AI模型和应用。今年早些时候，该公司推出了位于旧金山的AI计划中心黑石 N1 (BXN1)。该团队由凯拉领导，他已从纽约搬到这里，以便置身于AI的中心。与早期的技术周期（如移动或SaaS）不同，这些周期使公司能够以适度的资本达到显著规模，转向AI则需要惊人的投资金额。这正是黑石5000亿美元的资产管理使其能在这场技术转型中发挥关键作用的原因。凯拉强调，黑石通过专注于计算融资以及提供灵活的资本结构（从债务到股权），使自己与传统风险投资者区隔开来。而且公司一直在进行积极投资。“无论是对新云的投资，还是对数据中心的投资，我们今天是超大规模云服务商之外最大的计算所有者，并能够战略性地利用这些计算支持公司。”凯拉说。例如， BXN1在多个与计算相关的交易中发挥了关键作用，其中包括与谷歌合作推出的Crux AI，这是一家新云，黑石作为投资者承诺投资50亿美元。它还支持了一家四岁初创芯片公司Etched，该公司的快速发展引起了投资者的关注。新云是出租AI GPU基础设施的云服务提供商。黑石开创了一种融资结构，通过分析已承诺的客户合同和使用作为担保的GPU，允许其向风险投资支持的新云提供大额贷款。黑石的第一笔此类交易发生在2023年，交易对象是CoreWeave。就在这家新云在ChatGPT推出后需求激增之际，CoreWeave以当时只有“3000万收入和微薄利润”的身份接洽黑石，寻求23亿美元的贷款。CoreWeave以其庞大的英伟达GPU集合作为借款抵押，英伟达也是一位投资者。由于CoreWeave还与微软等蓝筹客户签订了合同，黑石对这笔贷款的信心也随之增强。这笔交易迅速成为黑石及其他贷款机构向CoreWeave和竞争的新云提供数十亿美元后续债务的融资模型。“我们关注的其中一个主要因素是客户的性质。如果客户是投资级客户——比方说是微软或Meta——那么风险将相对于该客户进行定价。”凯拉表示。借助CoreWeave的成功，黑石与Coatue共同牵头，今年早些时候为澳大利亚GPU供应商Firmus达成了一项100亿美元的信贷设施。凯拉承认，最近几周，这些公司以及其他新云运营商累积的巨额债务开始引发警报。CoreWeave的债务已膨胀至约500亿美元，Altimeter Capital的创始人布拉德·格斯特纳在最近接受CNBC采访时指出：“CoreWeave所提供的抵押品，实际上只有GPU，已不再足够好。他们过去依靠这一点获得了低息债务。”凯拉表示，从信贷角度来看，市场的紧张情绪源自多种因素。今年9月利率上升，超出预期的通货膨胀信号表明借款成本可能会持续上升。AI基础设施的债务发行洪流也没有起到帮助作用。“我们还看到信贷利差上升。”凯拉解释道，贷方在更高的基准利率之上收取更高的溢价以融资AI建设。“对Meta或微软的债务定价成本已经扩大。”他补充道，即使是拥有庞大资产负债表和稳健收益的科技巨头，借款成本也在上升。对债务成本上升的担忧已蔓延到股票市场。CoreWeave的股价近期跌幅超过20%，而Firmus则取消了其在澳大利亚证券交易所计划中的首次公开募股，目标估值约为300亿美元。“最终，市场并未接受该估值，因此我认为结果是该交易没有达成。”凯拉谈及Firmus取消上市的事。“市场在思考，当前利率上升的时刻，新云的 правильная价格是多少，这些业务的正确价格又是什么。”尽管一些基础设施提供者面临压力，AI公司仍然迫切需要计算以支持其模型。他们的需求继续推动数据中心扩张。凯拉对此进行了一番贬低。