观点 2026年7月1日 — 上午11:56 中东战争最令人困惑的方面之一是，自美国与伊朗达成60天停火协议以来，石油市场的变化速度。油价几乎回到了战前水平，布伦特原油交易约为73美元/桶，霍尔木兹海峡的船舶通行量几乎恢复正常。历史上最大的石油冲击似乎已经过去，只有短暂的影响。尽管明显的是，唐纳德·特朗普在未能实现战前目标后，并不想恢复冲突，但中东敌对行动可能随时升级。彭博社 尽管油价从接近120美元/桶的高点回落，霍尔木兹海峡的交通也有所回归，但在表面平静的背后，有许多复杂因素使得难以预测当前表面上的正常状态能否持续。首先，部分敌对行动的停止——伊朗上周向两艘船只开火——并不是冲突的永久结束，随时可能升级，尽管明显的是，唐纳德·特朗普在未能实现战前目标后，并不想恢复冲突。还有伊朗在海峡布下的地雷需要排除，考虑到伊朗似乎对地雷的位置只有模糊的了解，这可能需要几个月。伊朗也坚持要保持对海峡的控制——这是它此前从未关闭过的——并且可能会在未来对过境船只收取费用。由于伊朗已经展示了其关闭海峡的能力，海峡通行的永久风险溢价将出现，而这一溢价目前并未反映在油价中。这将使中东生产商不愿依赖海峡。绕过海峡的新管道建设需要时间。海峡通行的保险费用也将显著高于战前水平。过去，船只通过海峡运输产品的费用约为其价值的0.25%。在战争高峰期，这一费用飙升至10%，但现在仍在3%到8%之间，最大油轮的每次运输费用从约300万美元（440万美元）高达800万美元。然而，也有理由，或至少有解释，说明为什么油价在停火协议达成后迅速大幅下跌。由于战争，许多船只和大量石油被困在波斯湾。超过13亿桶石油未能进入市场。现在，这些船只正从海湾中驶出——大部分恢复的交通量约为战前水平的一半，是单程运输——并将这些被困的石油带回市场。这是对供应的巨大一次性推动。上周，大约每天有700万桶原油和成品通过海峡流动。尽管这仍远低于战争前每天20百万桶的流量，但这些是直到现在才可以进入市场的原油。作为停火协议的一部分，美国已经解除对伊朗港口的封锁和对伊朗石油出口的制裁，这也促进了先前被冻结的供应的反弹。从更广泛的层面来看，当战争开始时，世界正充斥着石油，供应超过需求。OPEC+卡特尔已开始恢复其先前削减的生产，以应对全球经济中中国和美国经济增长放缓的背景下较为疲软的需求。随着战争的展开，这创造了一个供应缓冲区。虽然战争切断了大部分通过海峡运输的每天2000万桶供应，但沙特阿拉伯和阿联酋通过绕过海峡的管道增加了这些管道的出口量。霍尔木兹海峡通行也将会有永久风险溢价——这种溢价并未反映在当前油价中——现在伊朗已展示出其关闭海峡的能力。美俄生产商纷纷赶在价格上涨的情况下开采石油——美国的石油出口达到了创纪录水平——在国际能源署的协调下，IEA成员国同意释放4.12亿桶战略储备石油。虽然这些释放需要时间，但仅美国于5月份便从其储备中向市场增加了约120万桶/天，现在其储备达到了40多年来的最低水平。无论是在海上、精炼厂中，还是在美国的库欣中，美国在其陆上油气生产商的库存大幅减少，有助于供需平衡。需求也遭受了显著的损失，一些估计认为可能高达每天500万桶。消费者和企业已对飙升的石油价格做出了反应。