现在观看 美国的电动车市场可能正面临一场政权更替。特斯拉在2023年7月2日（星期四）报告的销售和生产数字非常强劲。该公司报告生产了451,758辆汽车，交付了480,126辆，交付量比行业普遍预期的406,600辆增长了18%。尽管如此，股价却没有表现得特别好。1.5万亿美元的市值是一个苛刻的估值，约为过去12个月销售额的15倍。同时，规模更小的电动车竞争者Rivian近日推出了一款中型SUV R2，目标是当前由特斯拉Model Y主导的最具竞争力的细分市场。Rivian到底有多小？据我写这些文字时，特斯拉的市值为1.48万亿美元。Rivian的市值为235亿美元。特斯拉在2025年销售了近164万辆汽车，而Rivian仅销售了42,247辆。 股票图标特斯拉，年初至今 但事情是这样的：去年特斯拉销售的汽车中有96.9%是Model 3/Y。Model S、X和Cybertruck的总和仅占3.1%。这有什么重要性？因为到目前为止，Rivian只与那些售价超过10万美元的高端车辆竞争，如R1S（大致可与Model X的价格相当）和R1T，这款以皮卡为形态的车辆，正好与造型颇具争议的Cybertruck在目标市场上接近。迄今为止，Rivian仅提供两款非常大且非常贵的车型。现在，他们有一款车辆明确瞄准最大的市场细分——中型SUV市场，在电动车中，这一直由特斯拉Model Y主导。 霍利指数 我自己的基层消费者行为分析总结在我称之为“霍利指数”的指标中。多年来，我妻子霍利的购买选择一直是消费者选择性支出的领先指标。例如，长期以来，Lululemon、星巴克、好市多、苹果、耐克和特斯拉的排名很高，但这些公司中的几家已从“霍利指数”中消失。到2023年圣诞节，Lulu被Vuori（不是上市公司）取代，耐克被ON Holding取代，星巴克被Equator和蓝瓶咖啡取代。好市多依然在列，尽管现在更多的购买来自Whole Foods，因为该公司的价格在被亚马逊收购后下降了，并且亚马逊的退货可以在那里退回。苹果依然在列表中，但现在，最显著的变化是：在连续驾驶两辆特斯拉之后，她刚为年底交付的Rivian R2预订了一辆。我自己并没有打算买车，但这辆车诱人，看起来也很适合与中型电动SUV乃至传统中型内燃机SUV（即我当前所驾驶的）竞争。 当特斯拉在2023年7月2日（星期四）发布销售和交付数字超出市场共识时，股票显著下跌。当一只股票在客观良好的消息下出现抛售时，这意味着好消息已经完全计入股价。在如此高的估值下，很难找到可以结构性提升股价的下一个催化剂。尽管短期趋势有利于Rivian，但我们必须清楚认识到它的基本现实。Rivian尚未盈利，并且在2030年前不太可能实现净盈利。根据其最新的季度报告，该公司目前的现金持有量大约为48亿美元。然而，市场普遍预期，Rivian将在实现正现金流之前烧掉大约90亿美元。这表明，在中期内，稀释性二次发行或债务发行是不可避免的。由于这种结构性的障碍，我们希望通过溢价收集来表达适度看涨的立场，而不是在5月中旬低迷约45%后去追逐该股。 股票图标Rivian，年初至今 为了捕捉这种差异，我们正在使用两种高概率的期权结构：RIVN 8月21日16看跌期权——以0.85美元/合约的价格卖出（在不到两个月的时间里，行权收益率为5.3%，最坏的情况是以每股15.15美元持有该股票，几乎比2023年7月2日的收盘价低19%。）TSLA 7月31日420/425看涨价差，卖出开盘价为1.35美元/信贷。适度看空，这个垂直看涨价差提供了一个定义风险的机制，以随着特斯拉的整合或下滑来收割溢价，从而在7月到期之前最大化收益，如果股价保持在420美元以下。