康卡斯特本周的开局 - 周一宣布的分拆计划将导致两家较小公司的成立 - 预示着媒体行业“全在一个屋檐下”的整合时代的结束。这种趋势已经持续了一段时间，AT&T不幸的850亿美元收购时代华纳事件巩固了这一想法，即过度多元化是可能的。红石或默多克的大建帝国时代早已一去不复返，GE的六西格玛法则也不再闪耀。(福克斯公司的220亿美元收购罗库提议或许是一个反例，但在价值链的低层次上也属于异常现象。) 分拆后，康卡斯特的一家实体将成为一家纯粹的娱乐内容公司，拥有NBC环球和天空的资产，而另一家公司则将成为领先的宽带、有线和无线服务提供商。尽管高层管理人员对此表示反对，但许多并购情景很可能会受到新架构的驱动。华尔街，热爱交易的地方，也热爱这一分拆。康卡斯特的股票在过去五年中下跌了54%，但周一上涨了4.5%，且交易量超过正常水平的四倍。在周二的交易开始几分钟内，又上涨了2%。随着分拆在未来一年内展开，似乎有理由相信好时光将继续。正如华纳兄弟探索公司在宣布分拆计划后看到的股价飙升一样，最终使其在以1100亿美元的价格出售给派拉蒙时获得了巨大的乘数，康卡斯特的股票同样蕴含了巨大的上行空间。康卡斯特公司历经15年的运行，其曾经可靠增长的宽带业务帮助抵消了娱乐的波动性，但这种动态已被颠覆。宽带和有线运营商面临来自光纤的压力，而IP和现场体育赛事的价值从未如此之高。“讽刺的是，以往被视为释放有线价值的方式，现在越来越多地转向释放媒体的价值，”伯恩斯坦研究公司的洛朗·尹在一份研究报告中写道。他所称的“媒体公司” “由一系列有吸引力的资产组成 - 工作室和知识产权、高端体育版权和主题公园 - 这些资产具有持久的增长前景和更大的战略吸引力。因此，它应当获得比有线业务更高的估值倍数。除了独立价值外，媒体公司在战略买家眼中也可能被视为有吸引力，提供了另外一个潜在的上行来源。”Lightshed Partners的理查德·格林菲尔德表示NBCU是“买方，而不是卖方”，正如他周一晚些时候博文标题所说的那样。“康卡斯特希望增加NBCU的规模，而不是出售/退出业务，”他写道。“底线是：在康卡斯特内部不仅损害了NBCU的估值，它也限制了其扩大规模的战略灵活性。”前华尔街分析师和广告高管布赖恩·维瑟尔（Brian Wieser）表示，广告是大娱乐公司中为数不多的能够真正实现协同效应的领域之一。“即使是看似显而易见的协同效应，在康卡斯特也从未完全实现（尽管合并超过15年，NBC的O&O地方电视台的销售与康卡斯特的地方有线电视销售仍然是分开的，尽管常常是为同一客户服务），”他在他的通讯中写道。“这可以说就是为什么很少有国家拥有显著的分销商和媒体打包商具有共同所有权。加拿大是一个例外，BCE、Rogers和凯贝克公司拥有类似的整合模型。”2009年康卡斯特收购NBC（两年后全面控制）在Gabelli Funds的价值总监兼共同首席投资官克里斯·玛兰吉看来是一笔好交易。“他们给GE支付的价格非常有吸引力，”他说。“但是，世界已经改变，因此看到公司将其宽带资产与内容资产分开的情况并不奇怪。”对何时开始交易的看法不一。沃尔夫研究公司的彼得·苏皮诺预测将进行一场类似WBD的竞标战，网飞等有望参与其中。分拆的一个警告是，在生效后的第一年内进行的任何交易将无法享受免税结构。玛兰吉认为这次分拆对康卡斯特来说是“增值的”，不论结果如何，因为它的交易水平便宜。“我不期待内容方面立刻发生什么，但随着时间的推移，我们确实期待宽带公司之间会出现进一步的整合。”不要忽视有线电视这方面。查特已经在关闭一笔345亿美元的重磅交易以吸收竞争对手Cox的过程中，关于它与康卡斯特联手以与大型科技公司抗衡的猜测也在持续。