观点 2026年8月13日 — 下午12:16 当您的财务能力帮助客户购买产品时变得紧张，您会怎么做？当然是转向华尔街。这正是Nvidia所做的，它邀请了一些私募股权领域的大公司——高盛、阿波罗全球管理、KKR、布鲁克菲尔德和贝莱德——来安排一个超过5000亿美元（7080亿美元）的资本池，以帮助资助Nvidia芯片的采购。Nvidia需要资金，而华尔街也乐于提供。彭博社 这些公司实际上并没有承诺这么多资本——它们签署的是谅解备忘录，而不是信用额度——而带给它们的每个项目都将单独评估。尽管如此，华尔街发出了意图的信号。随着Nvidia自身继续有效提供采购其芯片的供应商融资的能力——这些“循环融资”安排越来越受到审查和批评——可能受到限制，它希望扩大圈子，而华尔街对庞大私募资本池的访问将使这一目标得以实现。并不是说Nvidia不会有所贡献。它表示将为任何项目的抵押品保证25%的残值。对于华尔街的公司来说，吸引力在于，这可能创造出一种新类别的资产支持证券，它们可以转售给养老基金、保险公司、主权财富基金和富有的投资者，并在其中赚取佣金。它将这些项目——支持人工智能模型训练的芯片、数据中心和其他基础设施——称为“人工智能工厂”，但这些工厂的价值三分之二或更多将体现在其芯片本身的价值上。这对Nvidia、其股东和债权人来说可能意味着1250亿美元的风险。对于Nvidia而言，这一概念旨在提高其非超大规模客户资助购买其芯片的能力。鉴于超大规模客户的开支超出其现金流并且竞争股权和债务的现实，股市和传统贷款机构对它们愿意支持的人工智能公司变得更加谨慎和挑剔。较小实体的股权和债务成本正在变得过高。对于华尔街的公司来说，这一概念的吸引力在于，它可能创造出一种新类别的资产支持证券，它们可以转售给养老基金、保险公司、主权财富基金和富有的投资者，并自然地在其中赚取佣金。然而，这些“人工智能工厂”与通常证券化的资产类别相差甚远。证券化的住宅和商业抵押贷款、基础设施资产或企业贷款的现金流质量高并且由现金流和通常随时间增值的抵押品支撑。而人工智能工厂的核心资产，即Nvidia芯片，寿命有限且不确定。它们可能产生的收入流及其作为抵押品的价值较不确定，但几乎可以肯定随着时间推移而减少。有关芯片的有效使用寿命存在争论，因为Nvidia（和其他公司）每两年左右就会生产一种具有更高性能的“下一代”芯片。有人认为，它们的价值应该在三到五年内完全折旧。Nvidia表示，它们的有效使用寿命可长达十年。然而，毫无疑问，过时的芯片，其用途是应用从人工智能模型训练中获得的知识，价值不及最新一代的芯片。随着时间推移的价值下降——而这一时间段如今无法预测——将侵蚀抵押品的价值，Nvidia的担保为投资者提供了保障。Nvidia及其华尔街合作伙伴所描绘的是一种有抵押债务的形式，Nvidia持有“首损”部分，一旦贷款违约且芯片淘汰率超过预期，该部分将被触发。随着Nvidia自身为其芯片的采购提供供应商融资的能力受到限制，它希望获得华尔街庞大的私募资本池。彭博社 华尔街擅长金融工程，为解决困难的财务挑战提供解决方案，而面对历史上最大投资热潮的资金来源问题，提供资本以获得人工智能的芯片和基础设施无疑是最大的挑战。这不仅是对资本需求的规模——仅超大规模客户（谷歌、Meta、亚马逊、微软、甲骨文）今年就投资约7500亿美元，主要用于人工智能，明年将支出超过1万亿美元——而且当前的现实是，人工智能的收入增长远远超过支出的增长速度。虽然超大规模客户拥有庞大的遗留现金流，但明年它们似乎几乎肯定会都是现金负债率更高。谷歌已经筹集了新股，而大多数追求人工智能领导地位的科技巨头也已...