交易员在纽约证券交易所的交易大厅工作。纽约证券交易所 30年期美国国债的收益率攀升至近二十年来的最高水平，一些策略师认为长期政府债券的抛售可能进一步加剧。30年期国债收益率对地缘政治事件通常非常敏感，周一上涨超过4个基点，达到5.311%，这是自2007年6月以来的最高水平。财政部周一报告称，6月外国持有的国债下降，英国、中国和日本这三大持有国都减持了他们的持有量。Fundstrat的技术策略师马克·纽顿表示：“长期收益率看起来可能会上升到5.60%-5.70%，并且由于最近三年三角形形态的解决，可能会以比正常情况更快的速度上涨。”尽管最近的美国经济数据通常可能会预期收益率下降，但7月的零售销售数据是自2025年5月以来最弱，而最近的劳动力市场数据也显示出降温的迹象。那么，是什么因素将收益率进一步推高呢？1. 全球参与 最近国债收益率的跳升并非完全源于美国。Fundstrat的纽顿提到日本，其经济增长低于预期，伴随较高的GDP平减指数。“十年期和二十年期日本国债收益率上涨，并迅速蔓延至美国市场，使长期国债达到新的多年高点，”纽顿说。业界资深人士指出，如果其他主要发达市场的收益率继续攀升，投资者可能会要求更高的回报来持有美国政府债务。BMO策略师还指出美国、日本、英国和欧洲的财政担忧是近期长期债券走弱的一个可能因素。他们表示，即使美国经济数据放缓，全球长期借款成本的重新定价仍可能对国债收益率施加上行压力。2. 更多的美联储加息 另一个风险是美国经济过于强劲，使得利率难以下降。德意志银行周一晚间在一份报告中表示，目前市场正在定价一个异常温和的组合：韧性增长和创纪录的高股市，仅受到额外中央银行收紧政策和有限商品供应冲击的制约。该银行认为，这种组合可能难以持续。“强劲的增长和繁荣的风险资产意味着金融条件将保持宽松，从而提升需求并迫使中央银行加快加息步伐，”德意志银行宏观策略师亨利·艾伦写道。如果增长保持强劲，而金融条件依然宽松，需求可能足够强劲，保持通胀高位，迫使美联储提高利率高于投资者当前的预期。德意志银行指出，通胀仍高于目标，历史上，当前的通胀水平与多次加息相关。其分析表明，CPI增长率超过3%的历史对应了美联储加息周期第一年超过100个基点的紧缩。即使没有经济衰退，债券市场也存在急剧重新定价的先例。2024年初，强劲的增长和通胀使得10年期国债收益率从2023年底的3.88%上升至4月底的最高4.70%，因为对快速美联储降息的预期被压制。3. 供应、通胀和期限溢价 第三个风险是特定于长期债券：投资者可能要求更高的赔偿以向美国政府借贷数十年。沉重的国债发行是一个压力点。BMO指出，最近的30年期拍卖以2001年以来最高的收益率完成，而之前七个20年期拍卖中的五个有尾盘，表明对长期债务的需求不够强劲。通胀可能增加另一层压力。BMO表示，能源仍是国债的潜在看跌触发因素，特别是因为尽管经济数据疲软，收益率对于下降显示出极少的意愿。再次出现的商品冲击会让情况变得更加严峻。德意志银行警告称：“增长和通胀双双受负面冲击的组合可能同时打击股市和债市。”目前，这使得长期国债在多个方向上都面临脆弱：全球收益率上升、经济可能比预期更强劲，以及围绕通胀和债务供应的持续担忧。正如德意志银行所言，“当前市场定价几乎没有留下错误的余地。”