摩根大通全球总部大楼，纽约，2026年1月20日。迈克尔·纳格尔 | 彭博社 | 嘉图社。摩根大通表示，美国政府在国债市场管理压力的努力可能仅仅是将问题推迟到未来，因为全球债务发行的激增正在考验投资者的需求。财政部实际上是在回购长期债券的同时发行短期票据，这种策略可以提供暂时的缓解，但留下了潜在债务负担，摩根大通全球基础研究的联席负责人詹姆斯·沙利文在周五接受CNBC《Squawk Box》节目时表示。由斯科特·贝森特（Scott Bessent）领导的美国财政部在周三宣布，将至少扩大其政府债务回购规模，回购将在9月9日开始，并持续至11月4日。沙利文将这一做法比作用短期借贷来再融资长期义务。“这有点像用信用卡偿还抵押贷款。它可以运作一段时间，但最终这种不匹配会变得更加明显，”他补充说。这种干预可能有助于在短期内管理借款成本，但沙利文担心，它对于解决更大的问题几乎没有帮助：不断增加的政府和公司债务最终必须找到买家。“政府试图控制市场大多数时候并不是一个特别有吸引力的故事。”这一挑战不仅限于美国。沙利文指出，美国政府债务约为40万亿美元，全球发达市场政府债务约为76万亿美元，同时公司债券发行达到了创纪录的水平。即使经济基本面强劲，债券供应的巨大增加也影响着市场，沙利文表示。更多的债务需要找到买家，可能要求发行者为投资者提供更具吸引力的收益率。“平衡供需的唯一方法就是通过价格，”他说。随着一些传统的美国政府债务买家撤回，这一方程变得更加复杂。中国的国债持有量降至18年来的最低水平，而外国政府在美国国债中的托管持有量则降至14年来的最低水平。借贷潮不仅限于政府。随着经济增长变得越来越依赖资本，企业也在大力利用债务市场，部分原因是人工智能基础设施的推动、再加工和与国家安全相关的投资。根据沙利文的数据，领先的人工智能公司今年迄今已经发行了2000亿美元的债务，比去年增加了80%。对数据中心和其他人工智能基础设施的支出增加了对资本的整体竞争。这一影响也延伸到股票。较高的债券收益率可以使固定收益资产在与股票的竞争中日益占据优势，特别是在股票估值被高估时。根据摩根大通的数据，债券收益率现在高于标普500的收益率，使投资者在资产类别之间的选择变得更加困难。“随着这些环境的发展，资产配置决策变得显著复杂，”沙利文说。