一名男子在2026年7月28日首尔交易结束后查看显示韩国基准股指（KOSPI）的股票指数板。Greg Baker | Afp | Getty Images 韩国的Kospi指数在最近的暴跌后逆转回升，重新进入牛市领域，投资者重新涌向主导该指数的半导体巨头。基准指数自7月份的低点反弹超过20%，这通常被视为牛市的门槛，此前由于杠杆头寸和强制卖出等因素，导致其上个月跌入熊市区域。这一反弹速度凸显了科技股的巨大波动性，并提出了一个更大的问题：韩国的上涨行情还会持续多久？对牛市支持者而言，这一问题的答案在于韩国半导体巨头背后的基本面是否能够与日益乐观的预期保持一致。美国科技公司的强劲业绩以及对AI基础设施支出的持续承诺恢复了市场对内存芯片需求将保持强劲的信心。“AI的上涨和持续强劲的盈利在抛售过程中始终是常态，因此是基本面将市场带回正常，而非反向，”KB证券全球投资策略负责人彼得·金表示。金表示，在半导体的暴跌中，估值和盈利从未受到严重质疑，反而是由技术因素和资金流动导致的。随着监管机构收紧规定，经纪公司正常化了保证金和风险要求，杠杆头寸的解除也有所缓解。这可能使市场在崩盘前的上涨期间更加稳固。集中风险——还是奖励？Kospi对少数几家半导体公司的依赖使其牛市运行过于暴露于对AI情绪的变化。“韩国的股票市场在此时基本上与AI硬件交易同义，”Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示。伍尔表示，反弹部分是技术性反弹，因为强制卖出减弱，下跌买家回归，错失恐惧开始占据主导地位。但强于预期的大型科技公司业绩也增强了对AI基础设施支出的预期，并帮助向上修正了对韩国硬件公司的增长预测。“任何质疑这一叙述的事情，无论是超大规模公司的资本支出指导降低、代币价格下跌、对美联储紧缩的担忧，我们都可以预期会出现回撤，”伍尔表示。“只要对AI硬件支出的落实存在不确定性，就要期待持续的波动。”为了支持牛市的观点，Global X ETFs的投资策略师比利·梁指出了韩国的企业治理改革和“增值计划”，这些都有助于减少“韩国折扣”。“韩国折扣”指的是韩国公司与同类全球同行相比，长期以来以较低的估值交易的倾向。“KOSPI现在处于牛市，但更重要的问题是这一反弹是由投机驱动还是由基本面的真正改善所驱动，”梁表示。他认为，韩国离一个基本面支撑的牛市更近，而并非投机泡沫，随着半导体收益预期的不断上升。但零售参与度提升、指数集中度高和雄心勃勃的市场目标也开始显现出晚周期的特征。其他人则警告不要对20%的里程碑解读得过于乐观。“我会谨慎地将其描述为一个完全新的牛市，”Fibonacci资产管理全球负责人郑仁云说道。他表示，这一反弹不仅是从强制卖出中恢复的技术性修复，还是“稳定性的真正回归”。他的基本情景是，综合牛市趋势将继续，得到半导体盈利和改善的风险偏好的支持，但进展将是缓慢且颠簸的。“在如此陡峭的反弹之后，某种整合是健康的，投资者不应预期市场会以相同的速度继续上涨。”