观点 乔纳森·莱文 2026年8月23日 — 下午2:44 由于距离中期选举不到三个月，唐纳德·特朗普总统的财政部开始显得对飙升的借贷成本感到绝望。财政部表示将把长期政府债券的回购增加“至少两倍”，分析师预计这将使季度购买总额达到320亿美元（450亿美元）。毫无疑问，这一决策的动机是：本周30年期债券收益率达到了自2007年以来的最高点，这推高了政府、企业和消费者的借贷成本。美国总统唐纳德·特朗普和财政部长斯科特·贝森特。贝森特的财政部迄今未能实现降低长期借贷成本的目标。彭博社报道称，主要抵押贷款利率已回升至约7％，这让曾被承诺享受更轻松融资条件的选民们感到进一步失望，而其实际状况与之前并无二致。美国公共债务首次超过40万亿美元，并在不到五年的时间里激增了三分之一，而美国国会一直对解决历史上创纪录的财政赤字问题视而不见。在许多方面，曾是对冲基金经理的财政部长斯科特·贝森特正在尽力扮演“一代君王”的角色，他试图命令潮水停下的尝试注定会失败。财政部将计划于9月9日启动的回购计划描述为一种“流动性支持”——这一计划在2024年创建时原本就是为了这一目的。在这种情况下，“流动性支持”是“请降低收益率！”的巧妙委婉说法。这是不当挪用原本旨在改善市场功能和政府现金管理的计划，正如前任政府明确指出的那样，该计划“并不旨在缓解严重的市场压力”——而现在正是如此。但市场对此的反应并不足为奇，这一消息使得30年期国债的收益率降低了多达0.10个百分点。这不过是贝森特财政部影响市场力量的最新错位尝试，而该部门至今仍未实现降低长期借贷成本的目标。在政府执政的19个月中，他调整了资本要求，以鼓励银行持有更多的债券；支持了建立稳定币投资美国国债的GENIUS法案；并授权美国支持对日元的干预，这一举措看起来是为了劝阻主要外国持有者抛售国债以购买本国货币。不要指望今日的债券市场变动会持续太长时间。对于关注此事的人来说，上述所有举动都没有带来什么持久的改变。7月底的日元干预的效果几乎在短时间内就开始消退。虽然回购将从每季度160亿美元翻倍，但考虑到31.5万亿美元的国债市场规模以及阻止长期国债收益率下降的巨大全球力量，还是显得微不足道。例如，经过25年平静期后，通货膨胀在日本的复苏。与国债竞争外资的日本10年期政府债券收益率现在大约达到了30年来的最高水平。预计日本银行将在10月恢复提高基准利率，这一收益率的上升可能才刚刚开始。在全球金融体系的相互关联中，这是一场地震，影响到所有的债券市场——而绝不是美国能够用每季度320亿美元的回购来抵消的。此外，贝森特的阴谋受到来自长期投资级企业借贷激增以支持人工智能建设的阻碍。本月初，谷歌以美元发行了250亿美元的债券，期限长达40年。亚马逊和SpaceX也成为了近期发行长期债券的公司，债券投资者开始显示出消化不良的迹象。高利率正在对美国消费者造成负担。彭博社报道，事实上，在政府实际有机会以有意义且负责任的方式影响借贷成本时，它对此大多选择了拒绝。由于去年对富人的减税延长，美国继续出现创纪录的预算赤字，预计短缺将从2025年开始增长5％。持续的温和通胀，由特朗普的关税和他与伊朗战争引发的石油冲击助长，也为保持较高的借贷成本尽一份力。（虽然特朗普并未引发通胀，但他始终错过了结束通胀的机会。）对这些发展的一个宽容解释是，贝森特实际上是在进行市场时机投资。通过将长期债券的回购与短期债务（如国库券）的超前发行结合在一起，贝森特实际上是在打赌收益率将会上升。