观点 2026年8月12日 — 下午11:58 在近六个月的停滞后，黄金价格突然再次飙升。这可能并不是将来事情的好兆头。价格在2月底中东战争开始前达到了创纪录的每盎司5300美元（7500美元）之上，然后稳步回落，上个月跌破每盎司4000美元，之后本周再次飙升至4400美元以上。在短短一周多一点的时间里，黄金价格上涨了超过8%。在这两个方向的价格波动中显然有明显的催化因素。美国和以色列与伊朗的战争曾对黄金价格施加压力——直到现在。 彭博社 美国和以色列对伊朗的攻击使得油价飙升并提高了通货膨胀的预期，从而打破了黄金的涨势。美国联邦储备委员会上个月会议决定维持政策利率不变，新主席凯文·瓦尔什未能消除人们对他将听从唐纳德·特朗普的担忧，这在近期黄金价格的反弹中产生了重要影响。去年的黄金热潮是由瓦尔什的前任杰罗姆·鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔的年度经济论坛上发表的演讲点燃的，他暗示美联储将开始一轮降息周期，并随之进行了三次降息。如果投资者担心美国的财政可能会腐蚀其货币政策，黄金市场看起来是明显的——或许是唯一的——避风港。美联储似乎正在将重点从通货膨胀转向保护经济增长。黄金的关键吸引力在于其对抗通货膨胀的能力，因此这种优先事项的显著变化让市场为之振奋。黄金价格与利率之间存在反向关系。较低的利率因为黄金不产生收入且有持有和机会成本，因此对价格是积极的。上周美国就业数据疲软，减弱了市场对9月加息的预期，从而助长了黄金价格，尽管本周的通货膨胀数据可能会对世界最大经济体的状态评估造成复杂影响。经济增长放缓和持续高位或上升的通货膨胀水平——滞涨——对黄金来说是有利的，因此即使通货膨胀率保持高位，也不一定对价格构成威胁。在这种情况下，黄金的“避风港”地位及其与通货膨胀的反向相关性倾向于支撑价格。美联储去年的利率行动引发了关于“贬值交易”和“财政主导”的讨论，或者说政府债务和债务服务成本失控的恐惧，中央银行不得不通过通货膨胀摆脱这种财政束缚。对于投资者而言，这意味着争相寻找安全资产，尤其是黄金。美国面临债务问题，联邦政府的总债务即将达到40万亿美元，相当于GDP的124%。在特朗普政府的第二个任期内，仅在18个月内便增加了近4万亿美元，国债与GDP的比例从5.8%爆炸到本财政年度约6.5%。政府的净利息支出接近1万亿美元，超过了国防部的预算（或者说，在“战争部”要求下比下一个财政年度多了1.5万亿的资金）。美国并不是唯一面临债务危机的国家。后疫情时代，大多数西方政府的财务状况都被拉伸到不可持续的水平。但美国是全球金融体系的核心，其国债被视为投资者避风港的替代选择。如果投资者担心美国的财政可能会腐蚀其货币政策，黄金市场看起来是显而易见的——或许是唯一的——避风港。过去一年，黄金价格显然是受到多种因素驱动的，尽管美国的通货膨胀和利率可能提供了最显著的宏观背景。特朗普的贸易战也影响了通货膨胀并产生了地缘政治不稳定，他在中东的实际军事战争，以及其对油价（并随后对通货膨胀）的影响，也在黄金价格波动中发挥了作用。特朗普的关税政策变化莫测，他施加、撤回和威胁征收关税，随后在关税被法院裁定为非法后又完全改变了其法律基础。同样，根据特朗普的说法，中东战斗似乎已经结束过好几次，但冲突仍在继续。这导致黄金价格波动，但影响非常明显。当投资者认为美联储可能会提高美国利率以应对因更高关税和油价驱动的通货膨胀时，黄金价格趋向下跌。最近，当看起来可能会达成结束战争的协议并且美联储加息的可能性增加时……