无人机视角显示了美国内华达州斯帕克斯的塔霍-雷诺工业中心中的谷歌斯托里县校园的数据中心，拍摄于2026年10月9日。丹尼尔·科尔 | 路透社 对人工智能债务的担忧在经历了一段波动后有所缓解。但人工智能债务面临更多考验。甲骨文将在周三举行投资者日。超大规模企业字母表和亚马逊.com计划分别在周三和周四市场收盘后发布季度业绩。尽管近期担忧有所缓解，信贷市场仍对涌入的人工智能债务感到紧张。Meta Platforms 在周一宣布计划进行950亿美元的股票发行，帮助降低其信用违约掉期利差。上周，因该公司第三季度报告的负自由现金流，这些利差曾上升。其他信用违约掉期利差也上升，但随后有所回落。Meta的五年期信用违约掉期在2026年10月27日，投资者原本预计Meta会在财报发布后不久推出一项大规模债券交易，Nuveen投资级公司部门负责人理查德·程表示。未宣布这一消息让人松了一口气。“仅仅债券交易的缺失就是一个直接的催化剂，导致人工智能相关的利差收窄，”他说。信用利差是公司债券与相似到期国债之间收益率的差异。当利差收窄时，这意味着投资者对债券发行人的信心增强。 担忧“被夸大” 最近几天的市场行动表明，投资者意识到“信用担忧可能被夸大了，”CNBC评论员、自由资本市场技术研究主管保罗·米克斯表示。“我预计，随着公司在接下来的几周内发布季度业绩，这种好转的情绪，也许不是很好，但更好，可能会持续下去。”尽管如此，由于债务发行激增和人工智能领域自由现金流转为负值，过去一年中，信用违约掉期的利差仍然较宽。例如，Meta的信用违约掉期年初至今仍上升了177%，而亚马逊的利差上升了129%。亚马逊的五年期信用违约掉期在2026年10月27日，债券收益率也保持在高位。“这不一定是基本面因素，”CreditSights分析师乔丹·查尔芬说。“我更愿意说，这大约80%是由技术和市场情绪驱动的。” 盈利聚焦 字母表和亚马逊对科技债券来说是下一个重大障碍，因为它们更新其资本支出计划和自由现金流预测。微软的收益也将于周三发布，但该公司尚未发行任何债券来支付其人工智能支出。字母表和亚马逊在第二季度均报告了负自由现金流，分析师预计这种趋势将会持续。根据FactSet共识预期，分析师预计字母表在第三季度将报告自由现金流为-23亿美元，而资本支出为552亿美元。亚马逊预计在资本支出587亿美元的情况下报告-99亿美元的自由现金流。标普全球评级在8月的报告中估计，超大规模企业将在2026年和2027年出现负自由运营现金流。程表示，更关键的是它们的前景。“投资者关注的唯一焦点实际上是超大规模企业的资本支出指导轨迹看起来如何。”米克斯认为，资本支出的高企是强劲人工智能需求的迹象。超大规模企业“已经决定，凭借他们所掌握的证据——而且他们掌握的证据比你我都多——这笔支出是值得的，不仅值得，而且是必需的，”他说。CreditSights的查尔芬并不期望超大规模企业在收益报告期间宣布重大新的债券发行。甲骨文的更新对信贷市场可能更为重要。根据标普的数据，该公司已经发行了1170亿美元的长期债务，并勉强保持BBB-1的投资级信用评级，这是投资级的最低水平，略高于垃圾债务。“考虑到它相对于评级为A的名称更为紧张，这是一种最重要的投资级技术信用，”他说。“它的交易方式更像是高收益信用，尽管它是投资级的，因此投资者对此关注颇多。”甲骨文的五年期信用违约掉期在2026年10月27日。 表外债务 人工智能债务故事中的一个复杂之处在于：资产负债表并未揭示全部情况。公司正在使用复杂的表外安排来进行数据中心和芯片融资，且这些情况并未完全透明，标普全球在9月份的报告中表示。“他们正在进入一些承诺，例如数据中心租赁或芯片采购承诺，这些承诺未必被视为债务，”标普全球评级数字基础设施部门负责人马克·哈比布在周一的CNBC《街头喋喋不休》节目中表示。标普正在努力为市场提供更多关于这些承诺的可见性，“以全面呈现他们实际进入的义务类型，”他补充道。