观点 2026年8月4日下午11:57——日本和美国在外汇市场联合干预以支撑日元，目前看来似乎有效。然而，这种效果能否持续，则是另一回事。上周四和周五，日本银行和美国财政部进入市场，日本央行出售美元以购买日元，而美国则奇怪地出售欧元以增加购买。特朗普总统与日本首相高市早苗在东京去年。高市的财政战略与日本银行的货币政策不协调。自2011年以来（在东北地震之后，日本投资者的资金纷纷回流）美国首次干预日元的价值，尽管在那次干预中是为了削弱而非增强该货币。尽管日本银行试图为日元设立底线，日元仍跌至40年来对美元的最低水平。空头交易者纷纷涌入，日元贬值至每美元超过163日元，是自1986年以来的最低水平。日本央行估计在周四花费了530亿美元（757亿港元），在周五又花费了大约360亿美元，美国的支持可能在美元数额上只占一小部分，但在向市场传递的信号方面却更为强大。现在日元的交易价格约为每美元157日元。强化货币的日本利益显而易见，而美国的利益则不那么明显。日元价值的持续下滑，尽管日本银行在四月和五月进行了不成功的干预，主要是因为日本财政状况不佳，新任首相高市早苗计划在债务已超过GDP 200%的经济中推出一项大规模减税和支出计划（尽管其中大约一半的债务由政府自身持有）。这一财政战略与日本银行谨慎上调政策利率的货币政策不符，目前政策利率已达到1%。随着日本的利差在全球范围内扩大——美国联邦储备委员会的联邦基金利率目标在3.5%和3.75%之间，市场预计联邦储备将在年底前加息——以及日本债券收益率受日本银行的货币政策压制（日本银行仍在购买长期债券以保持收益率低），日元不得不承受压力。随着收益率差距的扩大和日本通货膨胀的上升，日元被迫屈服于这种压力，给这个依赖进口能源和食品的国家带来了新的压力。中东战争导致油气价格飙升，疲软的日元加剧了以美元定价商品的成本，增加了通胀压力和对日本加息的需求。美国愿意倾其火力和信誉来捍卫日元的原因并不明显，但可能有多层原因。几乎可以肯定，特朗普解释为友好关系的说法更为平庸。“美国的干预是因为我们与日本的关系良好，我们非常强大，财力雄厚。日本对我们非常好，当然，除了珍珠港事件。”他以一贯的直率方式说道。日本的财政状况将继续疲弱，日元也将继续疲弱，直到日本经济和金融市场发生结构性变化。次要动机的其中之一可能是担心日元贬值将使日本的出口更具竞争力，并可能削弱其兑现特朗普以关税威胁迫使其承诺在美国投资5500亿美元的能力。更重要的是，日本是美国最大的外国债权国，持有约1.1万亿美元的美国国债。如果日本被迫独立防守日元，可能不得不抛售大量这些资产，从而推高美国债券收益率，而此时美国30年期债券的收益率已经达到2007年以来的水平。对于一个面临快速接近40万亿美元债务，约为GDP的123%，财政赤字接近GDP的6%并且今年需重新融资大约三分之一债务的政府来说，这将意味着美国利息成本甚至更高。更大的威胁在于，不仅仅对美国及其市场。显著的利率差距和持续疲软的货币使日元成为对冲基金和其他交易者的热门融资货币，他们借入日元以投资其他高收益的资产。虽然随着日本央行逐渐提高短期利率，这种交易略有减少，但有估计认为，"套利交易"仍然相当可观。