许多投资者在Anthropic上市时有望获得丰厚回报。包括Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures和Spark Capital在内的公司的股份预计将带来数十亿美元的回报。然而，根据Anthropic的S-1，所有这些风险投资公司都未持有5%的股份，这一比例是被列入主要股东名单的门槛。这非常不寻常。在典型的科技IPO中，主要风险投资者持有其支持的初创企业的两位数百分比股份。原因在于Anthropic的规模。在其9650亿美元的私人估值下，1%的股份价值近100亿美元，因此，例如，Menlo大约140亿美元的持股仅占该公司的1.5%左右，参考近期报道的彭博数据。虽然风险投资公司可能缺乏可观的百分比股份，但Anthropic向战略合作伙伴出售了大额股份，这些公司也是其商业合作伙伴。事实上，亚马逊很可能是IPO中最大的财务受益者。亚马逊在2023年首次支持Anthropic，承诺向这家人工智能公司投资最多40亿美元。此后，亚马逊又向Anthropic注入了更多的数十亿美元。亚马逊并没有选择立即获得股票，而是将其投资的很大一部分结构为可转换票据，这是一种在IPO或出售时转换为股票的债务类型。根据S-1，截止到6月30日，亚马逊持有的可转换票据的未偿还本金为62亿美元。这是Anthropic的全部债务负担。然而，随着Anthropic的估值在连续的融资轮中飙升，这些票据将转换为的股份变得更加有价值。根据亚马逊自己的申报截至6月30日，亚马逊的票据持有量估值为979亿美元。随着亚马逊的可转换票据价值飙升，Anthropic必须在书面账本上记录其所欠款项的不断增加。它在收益表中报告了这些调整，列在“可转换票据、公允价值变动、衍生负债和SAFEs”之下，这一项目在2026年上半年总计达724亿美元。这一费用是非现金的，意味着公司没有资金流出。根据S-1，亚马逊的票据可能转换为多达18.4亿股股份。但一个上限限制了亚马逊在Anthropic的“部分稀释”股份数量中仅占12%，这一数字计入了一些尚未发行的股份，如股票期权。亚马逊可以放弃这一上限。无法转换的票据将继续存在，并在后续季度转换，受同样的限制。但这些票据只是亚马逊持股的一部分。根据亚马逊截至6月30日的季度报告，亚马逊在第二季度又投资了100亿美元于不具表决权的优先股（一种股权）。亚马逊在Anthropic的最后两轮融资中各投资了50亿美元。加上2023年至2025年间投资于票据的80亿美元，亚马逊的总投资达到了约180亿美元。除了股票收益外，亚马逊还将继续从Anthropic那里获得可观的收入，后者承诺在未来10年内至少在AWS上花费1100亿美元。谷歌也将从上市和与Anthropic的云计算交易中获得巨额收益。根据《纽约时报》报道的法庭文件，这家搜索巨头在去年初持有约14%的Anthropic，并在此后进行了更多投资，包括在4月投资了100亿美元。（谷歌在后续的重磅融资轮中可能被稀释，PitchBook分析师哈里森·罗尔费斯告诉TechCrunch，他估计其当前的持股接近5.6%。）谷歌还确保了至少1140亿美元的云承诺，直到2033年。尽管准备获得丰厚回报的风险投资公司几乎没有抱怨的理由，但S-1明确表示，Anthropic的IPO最大的赢家可能是亚马逊等科技巨头，后者早期支持了一家潜在的竞争对手，并现在向其出售了大量的计算能力。S-1本身警告称，一些云服务提供商也在构建竞争对手的人工智能模型，他们不一定总是想要与Anthropic相同的东西。当您通过我们的文章中的链接购买时，我们可能会赚取少量佣金。这不会影响我们的编辑独立性。玛琳娜·泰姆金是TechCrunch的风险投资和初创企业记者。在加入TechCrunch之前，她曾为PitchBook和风险投资杂志撰写有关风险投资的文章。在其职业生涯早期，玛琳娜是一名金融分析师并获得了CFA特许持证人资格。您可以通过发送电子邮件至 [email protected] 或通过Signal的加密消息方式联系或验证玛琳娜的联系。