为《卫报》进行的研究表明，前管理层在“预打包”管理中重新获得的破产企业再次失败的可能性远高于其他企业，并且往往对债权人的偿还更少。该研究是最新的一项，提出了对“凤凰现象”的质疑——这种有争议的会计艺术通过清算公司，让董事可以以无债务的新实体重新回归。这个过程通常涉及预打包管理，其中在开始破产程序之前已达成所谓的企业救助协议。这些精心安排的交易往往使无担保债权人面临巨额损失。英国税务海关总署估计，凤凰现象每年使纳税人损失数亿英镑。一些案例包括拥有者从他们随后安排回购的企业中提取数百万英镑的股息和贷款。该研究由《卫报》委托Turnstone Intelligence进行，该公司使用人工智能代理阅读2019年与1700多项管理相关的官方文件。研究公司注意到，当企业的资产被“相关方”重新获得时（如前董事和股东），结果往往更差。研究发现，当资产被相关方收购时，44%的预打包企业在2026年7月之前导致第二次破产。只有26%的预打包企业在收购者与失败公司没有关联时产生后续破产。Turnstone Intelligence的执行董事Ben Sims表示：“我对差距之大感到惊讶。这些结果支持了许多业内人士长期以来的怀疑，并将促进关于是否拯救这些企业值得纳税人和债权人所承受的影响的持续辩论。” 数据显示，相关方在预打包中显得更有可能被允许推迟付款。在303个相关方管理中，共有198个（65%）允许前所有者和董事通过未来分期付款重新获得资产。对于未关联的预打包，28%的买家使用了推迟付款。无担保债权人，通常包括税务海关总署，仅在23%的涉及相关方推迟付款的预打包中获得了回报，同时这些交易每镑只支付了1.58便士。当买方没有关联时，36%的预打包管理中向这些债权人的偿还率为每镑7.86便士。“让我们感兴趣的是损失的巨大规模，”Sims说。“你会希望这些交易能为债权人提供更好的结果，但我们看到他们几乎没有得到任何东西。当然，最大的失败者往往是纳税人。” 这些发现似乎与该领域两个著名报告的结果高度吻合：2014年伍尔弗汉普顿大学为政府进行的研究（格雷厄姆报告）和2018年由欧盟资助的研究。两者都指出了相关预打包管理中较差的结果。当资产通过推迟付款被相关方重新获得时，这些问题变得更加严重。伦敦大学学院的荣誉法教授Riz Mokal，欧盟研究的共同作者表示：“这些发现显著，并与我们之前的研究一致。它们加强了一个更广泛的担忧，即相关方预打包可能允许不可行的‘僵尸’企业脱去无担保的负债并继续经营，这不仅损害了他们的债权人，包括税务海关总署，也损害了那些继续正常经营的竞争者。”最新研究人员使用的方法与早期的欧盟资助研究大体一致。他们使用人工智能代理阅读过去七年中2019年在英格兰和威尔士启动的管理中提交的文件——Turnstone表示，这是“足够长的时间，以便债权人回报得以结算，买方失败得以显示”。破产申请的审查显示，在2019年共发现544个预打包销售，涉及1,738个管理案例，研究中的数据通过其他计算机模型检查并得到人工验证。凤凰现象是合法的，其支持者表示这一做法可以为债权人提供更好的回报，有经验的董事有时比新来者更适合拯救一家失败的公司。破产行业机构R3表示，该研究仅关注2021年前的案例，那时“增加了对相关方预打包销售的审查，并引入了额外的保护和透明度要求”。这些要求包括要求独立评估人员批准与相关方的销售。R3的首席执行官Caroline Sumner表示：“相关方预打包管理销售是一个合法和受监管的破产程序，由持证的破产执行人监督，并遵循广泛的专业和法定要求。预打包管理销售中管理人的职责是为公司的债权人实现最佳结果。“区分凤凰活动和相关方预打包管理是很重要的。