本周，制药投资者在得知阿斯利康与美国竞争对手百时美施贵宝进行合并谈判的消息后感到震惊，此举将打破大型制药公司十年来收购小公司的战略。《金融时报》和路透社本周早些时候报道了这家英国制药巨头与美国公司之间的初步谈判。CNBC尚未独立确认谈判。阿斯利康的股票周一下跌，但在路透社周三引用了一位“高级消息人士”否认谈判后略微回升。在过去的12个月里，其股票上涨了近9%。根据一系列分析师周一向客户发布的报告，鉴于反垄断问题和显著的业务重叠，合并似乎不太可能。但这些报道让整个行业开始考虑十多年来一直回避的一种交易模式。合并将是制药行业史上最大的一笔交易，创造一个大约价值4000亿美元的公司。这将使阿斯利康——英国最大的制药公司——获得多年来小规模交易无法提供的东西：在美国的规模、更深的商业运营以及接触百时美施贵宝的肿瘤学、血液学和神经科学业务。但这也将使阿斯利康面临行业最大之一的专利悬崖、巨大的整合挑战以及稀释制药行业最强增长故事的风险。阿斯利康拒绝对CNBC置评。百时美施贵宝未回应评论请求。回归旧的剧本？在2000年代经历了一波超级合并后，该行业转向许可交易和定向的“附加收购”，这让大型公司可以在不发生全面合并而带来干扰的情况下获取有前景的技术和药物候选者。制药行业早期的超级合并浪潮在很大程度上是对专利悬崖和疲软的管线替代的回应，公司依靠削减成本来保护利润。“如果有任何时候我们可能看到制药行业的这些超级合并，那就是现在，”瑞穗证券分析师贾里德·霍尔茨周一在CNBC的《Squawk Box》节目中说，并指出美国总统唐纳德·特朗普政府支持交易的议程。瑞银在周一的一份报告中写道，向小型交易的转变反映了人们对早期超级合并的担忧，虽然产生了成本节约，但在漫长的整合过程中往往会干扰研究生产力。相反，公司越来越多地收购专注于特定领域的企业，这些企业在被收购后可以继续保持更大的独立性。制药公司花了几年时间集中在更少的治疗领域，购买具有明确管线的小公司，制药情报公司Norstella的思想领导副总裁丹尼尔·钱塞勒告诉CNBC。钱塞勒表示，经过多年的专业化，该行业最终可能会重新回归创造规模的合并。公司只能专注这么久，他补充道：“最终这一周期将会逆转。”通过一次性收购获得美国规模 对阿斯利康来说，吸收其低价值同行的最明显好处可能是迅速进入关键的美国市场。它一直在不断扩大其美国业务，并在制造和研究方面投入数十亿美元，努力实现到2030年年收入达到800亿美元的目标。接管百时美施贵宝的业务“将满足这些承诺的很大一部分，”钱塞勒说，并指出这是一项具有高盈利能力的美国集中业务。咨询公司West Monroe的并购合伙人亚历克斯·托格森表示。阿斯利康可能通过一系列小规模收购实现许多相同的战略目标，但速度不会如此之快。“百时美施贵宝提供的是一个大型美国商业组织、成熟的品牌、显著的现金流和广泛的晚期管线，所有这些都可以通过单一交易获得，”他告诉CNBC。他补充说，关键是这些资产是否值得收购整家公司。观看现在 公司还面临不同的专利周期。百时美施贵宝正进入一个重置阶段，因为其两大药物——抗凝药物依吕噻和癌症治疗药物Opdivo即将失去专利独占。而阿斯利康最显著的专利到期预计会在2031年至2033年之间。钱塞勒表示，这些时间表可能是互补的，并补充说阿斯利康更强的短期增长可以吸收百时美施贵宝转型可能带来的任何财务冲击。瑞银则更加谨慎，质疑到2030年合并协同效应是否足以抵消阿斯利康自己稍后的专利到期，分析师在周一给客户的报告中表示。时机更加复杂的是百时美施贵宝即将进行的实验药物晚期临床结果，这可能会对公司的价值产生重大影响。“等待可能会减少不确定性，但也可能让百时美施贵宝变得更贵，”托格森说。“现在行动只有在阿斯利康以合理的价格进行收购时才有意义。