SpaceX将在周五上市，投资者几乎无法抑制自己的兴奋。此次750亿美元的股票发行据报道被深度超额认购，一些机构投资者为马斯克帝国筹集了100亿美元的资金。对这项投资持怀疑态度的理由有很多——大型IPO通常会下滑，公司正亏损，马斯克的不稳定在线行为在其他任何科技首席执行官身上都会令人生畏——但这似乎并没有减缓任何人的步伐。科技投资者已经学会了无论商业逻辑如何，都不要与埃隆·马斯克对着干。然而，对SpaceX金融计划的冷静审视仍然可以告诉我们很多关于他们下注的内容：在马斯克寻求一个能够在IPO之前团结他的企业集团的愿景时，围绕轨道数据中心展开的业务在过去18个月中逐渐显现出来。以马斯克的风格，这是一项大胆的计划，需要至少三个几乎不可能实现的工程壮举：可重复使用的火箭、一座全新的美国芯片铸造厂，以及加速建造卫星的冲刺。这样的商业计划难以打分。这周，两份分析试图更冷静地评估SpaceX的计划——一份来自金融研究公司Morningstar，另一份来自纽约大学金融教授阿斯瓦斯·达莫达兰，他对公司估值特别感兴趣。两项分析均认为，SpaceX的价值显著低于公司的银行家提出的近1.8万亿美元估值。Morningstar评估该公司的价值约为8250亿美元，而达莫达兰则认为该公司价值1.2万亿美元。这一显著差异在许多方面是将一个全球领先的太空垄断企业与一个风险更大的人工智能业务相结合的结果。Morningstar的分析师将他们对公平价值63美元每股的评估与SpaceX的发售价135美元之间的差异，描述为对公司能够按照马斯克认为可能的速率和能力交付轨道数据中心的72美元期权。在这两项分析中，公司的太空发射业务和卫星互联网网络的高利润是该公司的最吸引人的方面，而其人工智能业务则是最不确定的。是否需要云计算？部分问题在于，SpaceX的人工智能业务是什么？在公司的S-1市场分析中，它将其最大的机会框架为企业人工智能——其模型将为由其从Cursor公司招聘的团队构建的编码工具提供支持，或者是公司的Macrohard项目，旨在使数字代理具备执行白领劳动的能力。SpaceX评估该业务的总市场规模为22.7万亿美元，而人工智能基础设施为2.4万亿美元，公司太空努力的市场规模略低于2万亿美元。但这与公司最近向Anthropic和Google销售大量计算能力的交易相矛盾，后者在模型业务上是表面上的竞争对手。这并不出奇，因为马斯克的公司经常发射由其Starlink网络进行运营的竞争对手卫星。它通常是从一个强大的位置出发，而不是在赶超时。表现得像个新云也许在短期内是个好业务，但却引发了价值在人工智能技术栈中将如何积累的问题：如果不能同时成为计算提供者或模型构建者，哪一个更好？主导人工智能业务的扩展逻辑要求严肃的前沿实验室不断训练新的、更强大的模型（或者，正如马斯克在最近对山姆·奥特曼的诉讼中承认的，通过提炼其他公司模型的能力）。任何没有快速推进的竞争对手很可能会落后，尽管新兴的廉价开源模型的能力可能会破坏这种动态。太空数据中心是解决这个问题的一种方式，提供如此多的计算能力，使SpaceX能够有效地做到这两点。马斯克的太空数据中心架构在本周SpaceX发布的一段视频采访中，马斯克阐述了SpaceX为何最有能力交付数据中心的逻辑。论点的核心是，SpaceX是唯一能够以低成本将大量物质送入轨道、建立大量太阳能电池板并制造大量芯片的公司。一般来说，行业专家认为，规模化的太空数据中心还有大约十年的距离，但马斯克认为（尽管有很多保留）它们要近得多。“这不是我们会做的承诺，”马斯克在视频中表示。“这是我们将尝试做的事情，并认为我们可能可以做到，也就是在明年年底之前，达到每年大约一吉瓦的太空人工智能计算能力。”根据他预计每颗卫星的最大功率交付为150千瓦，这意味着每年的生产率为6666颗卫星，或每月约556颗。这大约是Starlink卫星当前报告的生产率的两倍，而后者仅为每周70颗。尽管马斯克表示，人工智能卫星是简单的...