根据潘慕尔自由的战略师乔希姆·克莱门特的说法，战争的快速演变和现代军事需求应该促使投资者重新考虑国防部门的估值。尽管日益紧张的地缘政治环境继续支持国防部门的长期牛市，克莱门特在周一接受CNBC的《欧洲晨会》采访时表示，采购风险、财政压力以及人工智能贸易正在开始将赢家与输家区分开来。他指出，投资者变得更加挑剔，不仅考虑政府承诺支出的金额，还考虑这笔资金是流入传统平台，还是流入人工智能支持的系统、无人机和电子战。克莱门特表示，下一代国防赢家越来越可能类似于软件和人工智能公司，而非传统军火制造商。他补充道：“电子战是一种技术现象。这些公司需要像技术公司一样交易。”这意味着，行业内的一些股票可能应当获得比传统战争公司“高得多的估值”。观看现在，欧洲国防股票是欧洲重新武装推进中最明显的赢家之一。然而，行业内一些最大的赢家最近受到压力，这表明欧洲国防贸易进入了新的阶段，投资者不再将重新武装视为普遍的买入信号。克莱门特认为，德国取消F126项目显示，即使在国防预算上升的世界中，价格昂贵或不符合军事需求变化的大型传统项目也可能受到影响。他表示：“将军们经常在打上一场而不是下一场战争，而问题是欧洲的军事工业复合体由传统武器制造商主导，无论我们谈论的是坦克、炮兵，等等。”他指出，德国政府没有关注人工智能增强武器系统和无人机增强武器系统，而莱茵金属在这方面也是滞后的。他提到，意大利的莱昂纳多和英国的BAE系统正在构建利用人工智能和无人机技术进行作战的系统。麦肯锡高级合伙人于上个月告诉CNBC，欧洲国防开支正在“全面展开”，包括主战坦克和弹药等传统陆地装备，以及航空母舰和护卫舰等海军平台。他还指出，在深打击能力、反无人机和无人系统等新兴领域的投资正在增加，认识到其重要性。投资者流动的疑问？在过去五年间，国防股票获得了大量收益。克莱门特认为，近期的疲软反映了投资者转向人工智能交易，而不是国防基本面的恶化。他说：“对我们来说，这是一个流动性而非基本面的问题——许多基金经理缺乏现金。”他指出，像Alphabet和SpaceX等公司近期筹集了大量资金。“当我们看基本面时，欧洲的重新武装努力仍在持续，尤其是德国和波兰在国防上的支出越来越多。